工商社论

土耳其里拉近乎崩盘的戏剧化贬值，引发媒体铺天盖地的报导，关于土耳其将会引爆一场连锁性的新兴国家金融风暴，似乎已经风雨欲来。但是，如果仔细观察新兴国家股市与汇市的反应，却又发现彼此之间并没有明显的关联性，土耳其里拉的崩盘，很可能只是个别化的戏剧事件，甚至在引爆危机的国际政治角力获得共识之后，就会出现意外的转折。

土耳其里拉在8月10日当天，一度重贬22％，收盘贬值幅度收敛到15％，但是次一个交易日继续重挫。这样的货币贬值是机率极低的灾难性崩盘，外债债台高筑的土耳其已经无法偿债，即将步入希腊的后尘，将大量的国家资产低价转卖给外国债主，土耳其作为横跨欧亚大陆的文明古国，在此次货币重贬之后，恐将沦为列强瓜分的经济殖民地，前景凄凉。

但是，货币贬值对土耳其国民、企业、甚至政府来说，都不是甚么新鲜事，土耳其在2000年前后就曾经爆发经济崩溃，最后仰赖国际货币基金（IMF）的金援，才重新恢復活力，上一波经济崩溃、通货膨胀飙升，最终导致土耳其进行货币改革，在2005年元月以“一百万比一”的比例，将旧土耳其币更换为新土耳其里拉。

但是新土耳其里拉的币值也只维持了三年的稳健，到了2008年金融海啸之后，新里拉再度走上贬值的不归路，在金融海啸之前，土耳其里拉兑换美元的汇率是1.20左右，过去十年，土耳其国民经常取笑里拉正在“答数”，从1.2的汇率，贬值到2、3、4，去年七月之后，又以冲天炮的走势挑战4、5、6，最新8月13日的交易，则已经突破7里拉兑1美元。

土耳其货币的币值，与艾尔多安的政权密切相关，艾尔多安在2003年在选举中出线成为总理，带领土耳其走出经济崩溃的泥沼，成为掌控土耳其长达15年的威权领袖，但是艾尔多安的威权统治并没有带领土耳其经济结构翻转，反而将物阜民丰的国土资源，逐渐放贷给外国银行换取现金，陷入外债越借越多，币值不断贬值的恶性循环。在里拉剧贬到1美元兑换7里拉的关卡之后，背负1500亿美元外债的土耳其，实际上已经没有还债的能力，艾尔多安的政权也将进入倒数计时。

但是，正如同委内瑞拉经济崩溃，并没有在南美、或是其他国家造成涟漪效果；阿根廷与巴西虽然同样币值走贬，相邻的两个南美大国却有截然不同的病因，也与土耳其风马牛不相干。阿根廷总统马克里（Mauricio Macri）拥抱自由经济，获得IMF与特朗普总统的支持，用高利率吸收国际资金来达成经济结构调整的需求。巴西则是即将进入年底大选，在鲁拉总统下台后正在进行剧烈的政治角力，包括最关键的国营石油公司都成为政治斗争的俎上肉。

国际媒体将陷入经济困境的委内瑞拉、土耳其、阿根廷等国，编整出所谓的VITAMIN指数，暗指这些国家将引爆新一波的金融风暴，但是，这所谓的维他命十国唯一相同之处就是经济疲弱，却各有各的病灶，更何况把伊朗、伊拉克、印尼、突尼西亚等国凑在一个篮子里，不论从外观或是实质都差异甚大，编制VITAMIN指数，新闻炒作的意义大于实质的经济衝击。

而且，被国际媒体刻意忽略之处是，阿根廷与土耳其虽然币值重贬，股市却没有崩盘，阿根廷MERVAL指数年初至今只跌了10％，与去年8月相较还大涨了27％；土耳其股价指数NATION-100过去半年跌掉16％，与去年相较也只跌了12％，国营的土耳其航空因为收入早已分散，大量的美元与欧元机票收入，反而让土耳其航空的股价在过去一年翻涨了一倍。

喧闹的金融市场，炒家总是不忘藉由媒体制造获利机会，今年欧美股市高檔整理，操作不易，反而放空新兴市场国家的货币成为市场共识，如果年初放空土耳其货币，到本周一为止已经获利81％。年初放空阿根廷披索，至今获利57％；放空俄罗斯卢布，赚16.7％，放空巴西里尔，赚17.7％。这些货币的交易量虽然不大，但是剧烈的贬值幅度对市场炒家也是不无小补。

虽然炒手用VITAMIN等名词来制造新兴市场全面风暴的题材，亚洲货币仍然相当稳定，例如“强队”新台币、泰铢、马来西亚币只是把去年升值的部分贬回来，年初至今放空“弱队”菲律宾披索、韩元、以及印尼盾，获利空间也只有7％左右，亚洲当然有热钱回流的压力，但是说会受到土耳其的影响，实在言过其实。