市场论

国际货币基金组织（IMF）结束了对中国金融系统的稳定性测评，并提出结论和建议。

基金组织认为，随着中国金融资产规模迅速扩大，以及金融产品的复杂性提高，中国的金融风险正在提高。基金组织建议中国金融机构稳步提高资本金，因为其对33家银行的压力测试显示，在最坏的情况下，金融机构资本金的缺口占国内生产总值（GDP）的2.5%。

中国央行在网站上就基金组织的测评进行了回应，表示就报告中的潜在风险而言，中国当局高度重视并已采取有力措施。不过，央行对压力测试的结果有不同意见，并表示在极端情景假设下，占参试银行总资产65%以上的银行，其核心一级资本充足率仍能保持在7%以上。

对于中国金融体系风险的争论已经不是新鲜事。事实上，随着中国表外融资的快速增长，以及在零售客户对保本高收益理财产品需求的驱动下，表外理财规模快速增长，都将中国的金融风险暴露在聚光灯下。

未来两年不太可能出现信用危机

看了基金组织的报告后，中国经济对信用的依赖度不断提高确实值得关注。同样增幅的GDP所需要的信用扩张超过以前，这也解释了为什么在中国经济放缓的过程中，信用增幅并未放缓，这在很大程度上是受到僵尸企业以及刚性兑付的扭曲。

我们认为，这应该是中国未来会继续关注的领域。事实上，近期出炉的资管新政拟定稿，就是为了最终打破刚性兑付。

不过，我们依然认为，中国未来两年出现信用危机的可能性并不大。这在很大程度上是因为中国高企的企业债务中，有超过一半是来自国有企业，这将给予政策空间来进行调整，防止债务危机立即爆发。

作者是华侨银行经济师