实际上，这份15亿元的信托合同发生时，仁东控股的控股股东还是德御系企业。同属被告的天津和柚技术有限公司（下称和柚技术），在2016年4月到2018年3月期间是其控股股东，和柚技术实控人则为田文军的妻子郝江波。

更为重要的是，德御系企业同时还参股潞城农商行。郝江波控股的和柚实业有限公司持有潞城农商行7.92％的股份。龙跃实业集团有限公司（下称龙跃实业），也曾持有潞城农商行7.5％的股份。另一家德御系公司——晋中金晟农业开发有限公司至今仍持有潞城农商行9.67％股权，三家公司合计持有潞城农商行股份超过25％。尽管这三家公司没有股权关系，但《中国新闻周刊》获得的一份德御系企业资料列表显示，这三家公司均列其中。

在这份15亿元的信托合同中，德御系在其中扮演了贷款人、担保人和借款人三种角色，相当于自己贷款给自己。此后，德御系遇到债务危机，2018年将仁东控股控股权转让给仁东集团，该公司负责人为内蒙古前首富霍庆华的儿子霍东。2019年，仁东控股控股权又被转让给海淀国资平台。

上市公司控制权击鼓传花，新任股东不认旧账。“根据相关法律法规的规定，该份担保函属于无效担保。”仁东控股认为：“我公司没有本案所提及的全部合同及担保函等全部协议原件，没有接触、签署过上述文件，也没有相关用印流程，没有相关董事会、股东大会审议程序，独立董事未发表独立意见。”

贷款各方爆发口水战的时候，晋中榆稼资金链已断裂。《中国新闻周刊》获得一份落款为今年5月13日的资料显示，晋中榆稼从民生银行太原分行曾贷款7350万元，每月需要归还银行30万元的贷款本金。公司称因为新冠疫情影响，经营困难，资金紧张，今年2月起已经连续还款逾期。

上述资料显示，晋中榆稼曾于2013年12月为民生银行太原支行垫款1650万元为其解决不良贷款问题，当时协议明确民生银行太原支行按照年息18％支付给公司。如今，晋中榆稼要求银行偿还本金和相应利息，公司再按照要求归还民生银行贷款。

坐庄之路

潞城农商行的诉讼揭开了德御系典型的资本运作套路：先是获得上市公司控制权，通过对外投资或并购重组变更主营业务，给上市公司改名换姓，促使公司股价一飞冲天，德御系择机减持股份或者将其质押获得更多融资。

2014年12月，上市公司齐星铁塔（现名北讯集团）公告称，龙跃实业以8.8亿元收购公司部分股权，成为新的控股股东，齐星铁塔成为了德御系在国内A股的第一家上市公司。

就在收购当天，齐星铁塔就接到新东家筹划重大资产重组的通知，公司股票因此停牌。2015年7月，齐星铁塔公布定向增发63亿元收购北讯电信的方案。直到2017年4月，收购最终落地，齐星铁塔更名为北讯集团。此次定增，龙跃实业认购金额超过20亿元。

如法炮制。2015年12月，另一家上市公司仁东控股（曾用名宏磊股份、民盛金科）筹划资产重组，郝江波成为公司实际控制人。几个月后，仁东控股拟23.1亿元收购一些资产，布局第三方支付业务及信用卡消费服务。

不仅是国内资本市场，德御系在国外资本市场运作更早。2010年，在田文军运作下，德御农业挂牌美国股市，德御系正式踏入资本市场。5年后，德御系的稳盛金融也登陆美国，股价从10美元左右最高拉升到465美元，涨幅达到4500％，暴涨行情震惊了华尔街。今年，这家公司未能在规定时间内提交2019年财务报表，分别收到了纳斯达克的警告函和退市信。目前，公司需要在9月18日前提供截至2019年6月30日上年度公司审计的最新信息，来决定是否还能再纳斯达克继续挂牌交易。

多线作战，动辄数十亿元资金，德御系钱从哪来？从时间线上来看，德御系布局上市公司的同时，大量入股当地商业银行，这些银行成为德御系的造血机器。

“德御系的真实产业没有多大体量。如果没有金融机构支持，他们不可能同时拿下几家上市公司，更何况要拿出更多钱进行资产重组。”一位熟悉山西资本市场的人士告诉《中国新闻周刊》。

从2013年开始，德御系以和柚实业和龙跃实业为代表，密集入股超过10家山西当地银行。

《中国新闻周刊》获得的资料显示，2013年4月，和柚实业以每股2元的价格认购晋中银行股份4000万股，田文军也成为这家商业银行董事；2014年从山西阳泉市的盂县农商银行两个股东手里购买超过10％股权；以每股2元的价格获得寿阳农商行2000万股权；2015年9月，山西榆次农村商业银行股份有限公司定向募资工作获得监管部门审批通过，注册资本由4亿元变更为8亿元，德御系企业以每股1.55元的价格认购5000万股，花费7750万元。

此外，龙跃实业2014年召开股东大会，投资入股山西寿阳农村商业银行股份有限公司，以每股2元价格购买银行2000万股份；出资200万元，入股和顺县贵都村镇银行有限责任公司，持股10％。

对于这些中小银行来说，德御系可以说是白衣骑士，为银行增加了注册资本，也消化了银行部分坏账。但这位资本大鳄看似良善，实际所求更多。入股银行之后，德御系通过质押银行股份获得大量融资，通过资管计划向德御系公司输血。以潞城农商行为例，德御系除了上述15亿元违约的资管计划外，还多次将手中的银行股权质押。

上述熟悉山西资本市场的人士告诉《中国新闻周刊》，山西的城商行中，问题比较严重是阳泉商业银行、晋中银行和长治商业银行，前两者均与德御系有关。

德御系这种资本运作风险大，不可持续。据财新报道，龙跃实业在2017年就出现大额融资风险，融资额高达360亿元。2017年，山西省为此成立风险处置小组，引入东旭集团、仁东集团和华讯方舟集团参与重组德御系债务。到2019年9月末，将龙跃实业的融资压到117.14亿元。

幕后大佬田文军

德御系从山西省晋中市发家，实控人田文军擅长资本运作。《中国新闻周刊》获得的资料显示，包括上述提及的龙跃实业、和柚实业、晋中榆稼等在内，德御系一共控制了至少20家公司，其中一半以上是农贸公司。

田文军作为公司发起人，将其股权转让给公司员工、亲属，这是德御系企业的典型特征。比如，和柚实业实控人为田文军的妻子郝江波。龙跃实业的自然人股东包括赵晶和赵培林，德御系企业的员工表显示，赵晶2003年就进入德御系工作，她在德御系的一家担保公司中负责的是公司各类文本资料的打印、校对工作。赵培林也是德御系企业员工。

田文军行事低调，关于他的公开资料并不多。晋中银行今年高管被调查，田文军旗下公司被查封后，晋中的不少当地民众才知道有这么一个人物。

晋中信息网2012年12月的一篇文章中介绍，田文军“成长于晋中市一个大学教师家庭”，2006年，他在市场调研中发现农副产品里蕴含巨大商机，于是带领一支年轻团队开始创业，这便是后来的德御农业。《新京报》援引晋中当地一位权威消息人士说法，德御前身也是搞煤炭起家，后来才做了农业。

2010年前后，田文军相继完成对张俊德的晋中德御农贸有限公司、任永青的晋中永成粮油贸易有限公司和晋中榆稼的整合。通过简单的企业捆绑，德御农业号称创造了一个新的商业模式，从采购、加工到销售，德御农业打通了整条产业链。田文军也得以带领德御农业在纳斯达克敲钟，成为山西省第一家登陆海外资本市场的企业。

现在来看，田文军的资本运作套路比较超前。2011年，软银资本注入德御农业2500万元，成为持股35.71％的第二大股东。2012年，德御农业境内子公司德御坊在香港文华东方酒店，举行了香港融资启动大会。香港国泰君安国际董事长阎峰与德御坊董事长田文军共同签署融资意向书。通稿称，“国泰君安的参股，将加速推进德御坊在香港这一全球性资本市场的登陆”。

在2013年晋中市榆次区的经济工作和农村工作会上，榆次区领导专门提到了德御农业。他号召企业学习仿效，总结借鉴德御农业资本运作和组团上市的经验做法，“就像任永青、张俊德、郝建明、田文军四个不相干的企业，组团在纳斯达克上市，融回资金投入再生产”。

不过，在这些实业外衣之下，田文军的核心主业始终在金融领域。曾经作为合伙人的张俊德和任永青在德御农业成立后之后，另起炉灶成立新的农业公司。张俊德和任永青两家公司的管理层人员均向《中国新闻周刊》表示，目前公司与田文军没有任何关系。其中一位负责人举例说：“田文军那时收购的是晋中德御农贸有限公司，我们现在的公司主体是山西德御农贸有限公司，这是两家完全不同的公司。”

实际上，德御系最早成立的企业是山西栋盛拍卖有限公司，这是国内最早的拍卖机构之一。山西栋盛拍卖有限公司前身为榆次拍卖市场，成立于1998年8月，经原山西省贸易厅审核批准，是晋中榆次区人民政府唯一指定的公物拍卖机构。直到2004年，中国拍卖行业的准入限制才全面放开。

2006年，田文军成立山西栋盛融资担保有限公司，专门从事民间借贷。《新京报》援引山西民间金融机构创办人的说法：“2013年煤炭行业下滑后，山西经济遭遇了很大困难，民营企业融资贷款非常难，所以有很多各式各样的民间金融机构，担保、融资租赁、小额贷款、典当等。在晋中地区，尤其是榆次最多。”

这家公司随着民间融资需求的增加，成为德御系的重要平台，也是妖股稳盛金融的核心公司。不过，田文军的民间担保生意并不理想。《中国新闻周刊》获得的资料显示，2008年，栋盛担保营收57万元，亏损133万元；2013年，公司营收约580万元，利润100万元。

风险全面爆发后如何破局

早在2017年，德御系企业债务风险就已经爆发，山西省成立了大额债务融资风险处置领导小组，引入东旭集团等承接债务。财新报道称，新引入的三家公司也出现债务危机，与山西境内的中小银行相互套牢，比如东旭集团在山西省内贷款200亿元，涉及57家中小银行机构，迄今几乎全部违约。

“前些年，一些企业通过一些手段入股甚至控制了一批中小银行，比较典型的就是‘明天系’控制包商银行在内的多家银行。”招联金融首席研究员董希淼告诉《中国新闻周刊》。

董希淼认为，近年来，金融控股集团的经营模式不断出现，这也是造成违法违规关联交易数量增多的原因之一，“一些民营资本大肆进入银行业，控股中小银行，形成事实上的金融控股集团。在这种金融控股模式下，关联交易的隐蔽性更强，风险的传导性更高。”

“东旭资金链断了，它和德御系危机是一个连环的事件，最终导致盖子压不住了。”山西一位当地金融业观察人士认为，当地政府没有解决先前的债务风险，不得已才开始对山西几家未上市城商行重组。

8月8日到10日，晋城银行、晋中银行、阳泉市商业银行和长治银行相继发布公告称，计划召开临时股东大会审议关于参与合并重组或新设合并的议案。山西省招标投标公共服务平台挂出一则山西城商行改革化险工作筹备组选聘中介机构服务项目招标公告，项目概况为对大同银行、长治银行、晋城银行、晋中银行、阳泉市商业银行5家城商行进行评估。多位山西当地人士介绍，大同银行与其他四家城商行不同，其控股股东为大同政府，其对于重组合并意愿并不高。

山西银保监局一位负责人告诉《中国新闻周刊》，目前重组由山西省金融办牵头，这些银行存在的问题由山西纪委监委处理，对涉事银行高管调查后，再告知银保监局。山西省金融办一位工作人员则告诉《中国新闻周刊》，目前重组方案已经上报，还没有批下来。

值得注意的是，已经落马的山西省农村信用社联合社多位负责人和张安顺、竟晖等，在山西金融系统工作的时间均在2009年到2020年之间，这段时间也是农村信用社大批改制和城商行增资扩股的时间段。德御系也是在这个时间段内大肆入股当地商业银行。

董希淼认为，中小银行改制后，仍普遍存在股权结构有待优化、股东管理不够规范等问题。究其原因，一是所有者缺位问题长期存在，内部人控制和大股东越位问题同时存在；二是部分银行股东资质不符合规定，存在股权代持等问题，银行股东变化未按规定进行报批；三是股东出资不真实，股东向银行出资存在虚假出资，资金来源不明，将非自有资金作为入股资金，甚至使用银行资金进行体内循环。

上述问题在德御系入股银行中也普遍存在，股权转让和董监高任命是否合规方面，存在大量瑕疵和违规之处。前述山西资本市场的人士认为：“德御系入股这么多银行，如果没有深厚的背景，根本操作不了。银行不可能不知道这些入股企业存在的风险，没有主管部门批准，谁也不敢把钱都贷出去。”

“要把风险防控与金融反腐结合起来，严肃查处风险背后的腐败问题，坚决把金融领域的‘蛀虫’挖出来、清理出去。”今年6月18日，山西省委召开金融改革工作会议，山西省委书记楼阳生在会上表示。

除了5家城商行计划进行重组外，山西省农信系统也进行了人事大调整。山西省审计厅厅长王亚在今年6月出任山西省农村信用社联合社（省联社）党委书记、理事长，山西省财政厅副厅长陈向阳出任省联社党委副书记。农商行改制及金融风险化解，已被列入山西省委2020年度重大改革之一。

改制和化险，成为山西金融业整顿进入深水区的关键词。金融反腐之后，未来山西农信系统和城商行系统如何加快破局，值得关注。

“地方政府肩负处置属地风险的责任，但是地方政府不宜过多介入，还是更多交由专业金融管理部门以及市场来解决。”董希淼认为，“地方政府首要责任就是打造一个良好的金融生态环境。”