危险的转向

赖小民在华融工作有九年之久，前三年是作为党委副书记、总裁，后六年是作为党委书记、董事长，在华融可谓是“一竿子插到底”的“一把手”。华融也因此被其他AMC呼作“赖氏企业”。

2012年9月，工行党委书记姜建清不再兼任华融党委书记，华融也不再与工行共用一套党委班子，赖小民出任华融党委书记、董事长，华融的转向也正式开始。

从账面数字来看，华融这些年的确实现了跨越式发展。2012年末，华融合并口径总资产3093.35亿元，至2017年末，资产总额已增长至18702.60亿元，增幅达504.61%。净利润由2012年的69.87亿元，增长至2017年的265.88亿元，增幅达280.53%。另一方面，华融的资产负债率也呈上升趋势，从2012年末的87.09%增长到2017年末的90.23%。

为此，赖小民一度被称赞“打破了AMC墨守多年的陈规，无视监管的樊篱，为华融找到了处理不良资产之外的资产管理的蓝海，在大资管时代提前布局”。不过，事实也有另一面。

在前一阵落马的财政部原副部长王保安的案卷里，有这样一个细节：“为了自己的企业能进入央企华融的战略投资者名单，北京一商人请托时任财政部副部长王保安引荐华融董事长。在王保安的引荐下，该商人如愿以偿见到了华融董事长。之后，王保安收受该商人送予的价值10万港币白金边框眼镜一副、现金10万元以及2万元‘香火钱’。”

赖小民何以成为各类民营企业和商人需要财政部副部长做引荐人的“财神爷”？

成立于1999年的华融，是为处理政策性不良贷款而生。由于历史遗留问题，它是按账面价值收购银行的坏账，因此也一直存在严重的账面亏损。2006年，华融逐渐完成了财政部政策性不良资产回收考核目标任务后，开始商业化转型。此时，华融处理完央行交办的“德隆系”崩塌之后的资产，手中有了一批金融牌照，但还有待整合。

凭借金融全牌照的优势与大型央企地位，华融将目标对准了股权、债权投资。

资金来源则分两块，境内主要是通过设立大量的有限合伙企业，对接银行资管。在金融严监管以前，有限合伙企业可通过搭建结构化产品，层层嵌套，给工商企业提供融资。有限合伙以私募基金的形式参与企业的股权投资、类信贷业务，大量资金流入了房地产行业和二级市场，包括参与房地产企业的配资拿地、开发建设、买壳卖壳等交易。以“华融”“有限合伙”为关键词在天眼查中搜索，即出现逾1300家企业。

在境外，主要是利用金融央企的资信，自2014年开始大发美元债和欧元债，平均成本仅4.3%。

“华融的这些基金在满世界找钱。”一位相关人士告诉财新记者，该基金挖了很多工银国际、工行广州分行、华融子公司的人，业务模式实则非常原始。“很多时候都是上面一个领导打个电话就给（放款）了，（利益输送）太明显了”。