问题是，估值已经不低的全球市场能一直涨下去吗？

全球性的疫情来了，难道疫情来了对长期经济增长有利？难道能提升上市公司的整体盈利能力？都知道全球各央行为应对经济的增长乏力而持续放水，直接为投资人在市场中短期炒作博弈推波助澜。

很多人说，全球央行一起印钞资产价格就会不断涨。那么我的问题是，世界上印钞能手公认是津巴布韦、委内瑞拉等，这些国家为何没能成为经济强国呢？ 

 因此，目前的宏观经济与估值背景下，惠泽普罗大众的大牛市盛宴终究是不能长久持续的，再继续以趋势投资的方式追逐各种热点风险很大。而且平时天天盯盘，要抄底逃顶，正常情况根本难以有效做到。前面说的“牛人“牛顿没做到，我们身边的牛人们在过去历次牛市中也基本做不到。

在一轮牛市中，比较有效的“趋势投资”方式其实是以指数型基金的投资方式跟着市场走。对于能承担一定的风险投资人而言，坚定持有沪深300、中证500等核心指数是跟随市场来通过长期分享我国经济增长成就而实现财富保值增值的有效途径。

坚定持有主流指数型基金这样的笨办法，在牛市中能跑赢绝大多数投资人。

从2009年至2019年这十年美股牛市中，由公认的“股神”巴菲特亲自管理的伯克希尔的股价表现不及同期标普500指数的回报了。具体而言，过去10年标准普尔500指数ETF的复合年增长率为13.5%，而伯克希尔的复合年增长率为9.7%。如果投资者2009年初投资指数基 1万美元，十年后市值将增至42415美元，相比之下，投资伯克希尔的市值仅增长到28871美元。

“价值投资”用的是另外一种笨办法，那就是与一篮子“好公司”同成长。我所理解的价值投资方法的精髓在于，“选”好公司，“等”合理价买，然后长期坚“守”的简单方法，通过与“好公司”同成长的方式就能获取长期好回报。

经济学上有一大家都耳熟能详的“价值规律”，那就是价格围绕价值波动，然而价格总是与价值不一致，有时偏高，有时偏低。举一个形象的比喻：主人带小狗散步，小狗一下会跑了很远，然后掉头看不见主人，赶紧跑回，一会，又因贪玩而远远落在主人后面，发现后，会急忙直追，一下又窜到主人前面，在这个故事里，价值就是主人而价格就是小狗。小狗最终是会回到主人身边的。也就是说，长期而言，投资品种给投资人带来的回报率是等于本身价值的增加的增长率的，而一篮子“好公司”的价值增加的速度会更优于市场平均水平。

而且，以价值投资的方法，是根本不需要做到难度超高的抄底与逃顶的。

还是以我在上一轮牛市中的真实投资经历来说明一下吧：2015年6月股灾前，我因为感觉市场的疯狂一定不可持续，于是卖出了手头大部分的股票，其中有招商银行，卖出价格约为20元，平安保险约为80（10送10除权后相当于40元），可以说是“逃顶成功”而值得庆贺了。但事实上，上证指数5年前是5100点，现在是3000多，创业板指数跌幅则是更大，而招商银行、平安保险的股价现在（7月初）分别是36元与78元，股价近乎翻倍，且5年间还加上了每年可观的现金分红……我成功“逃顶”后反而要被迫以更高价买回，精准的所谓“逃顶”变得没有任何意义。反之，5年前因为估值便宜而是在不忍卖出的名牌白酒，至今已经在5年间涨了将近10倍了。

显然，投资人如“选”取一个好公司的组合，“等”到合理价买入，就可以长期坚“守”着，让这些公司通过经营的稳步增长带来很好的回报，从而稳稳当当地穿越牛熊周期。至于“牛市是否真的来了”？，“牛市能持续多久”？等等的问题与焦虑，那都不是真正的价值投资者需要担心的。

注：本文仅代表作者个人观点

本文编辑徐瑾 [email protected]