来源：路透社

支持饱受疫情之苦的实体经济已是眼下全球各国的一致目标，中国行动尤为迅速。时隔不到一个月，周五中国央行再次宣布定向降准，将对中小银行定向下调存款准备金率1个百分点，同时意外下调超额准备金利率，为逾11年来首次下降。

分析们认为，在CPI仍居高不下的背景下，要引导商业银行降低利率，以帮助实体经济降低资金成本并不容易。此次降低金融机构在央行超额存款准备金利率，就是要挤压商业银行的利润，倒逼其增加向实体经济的放贷。

他们并预计，为缓冲疫情冲击经济，中国决策层正加大逆周期调节力度，后续针对中小微以及民营企业的财税措施亦将陆续推出，4月MLF(中期借贷便利)及LPR(贷款市场报价)利率仍有下降空间。

“从此次央行定向降准释放的资金量上观察，央行对货币政策的态度仍旧比较谨慎，但引导资金价格下行的态度较明确。降低金融机构在央行超额存款准备金利率，商业银行的利润空间将被压缩，也将倒逼银行更多的向实体经济放款，迫使银行让利实体经济。此外央行释放资金也有助于配合后期政府债的加量发行。”方正证券首席固收分析师齐晟称。

国家重点金融与发展实验室特聘研究员蔡浩指出，央行在短短一周内，就完成了降息（OMO利率和超额准备金利率）和降准，逆周期调节力度不断加大，充分表明货币政策已经转向，与发达经济体央行一样，进入了危机应对模式。这将对稳定企业信心、熨平市场波动起到非常积极的作用。

中国央行周五宣布，为支持实体经济发展，促进加大对中小微企业的支持力度，降低社会融资实际成本，决定对农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于4月15日和5月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点，共释放长期资金约4,000亿元人民币。

同时自4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%，前次调整是2008年11月。央行称，此举可推动银行提高资金使用效率，促进银行更好地服务实体经济特别是中小微企业。

这是中国央行今年以来的第三次降准，前两次分别为1月6日全面降准0.5个百分点，以及3月16日实施的普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点。

长城证券首席债券分析师吴金铎指出，针对中国的流动性分层和货币政策传导不畅的问题，定向降准是不够的，预计央行还将拓宽渠道为银行补充资本。3月27日政治局会议强调恢复疫情需要“一揽子政策”，预计针对中小微以及民营企业的财税措施支持也将陆续出台。

他表示，3月27日政治局会议之后，政策转向托底，央行加大逆周期调节。当前的风险主要在于通胀的担忧和新冠肺炎疫情不可控。3月逆回购利率下调20BP之后，预计4月MLF利率和LPR利率将同步下降。针对“翻番目标”和扶贫攻坚计划，预计中国还将进一步使用一揽子政策加大逆周期调节力度，预计年内10年期国债收益率将进一步向下突破历史低点。

面对疫情和世界经贸形势急剧变化的冲击，中国稳经济的一揽子举措正鱼贯而出，积极财政和稳健货币政策继续发力，本周二召开的国常会即决定，将再提前下达一批地方政府专项债额度并力争二季度发行完毕，对中小银行定向降准引导资金支持中小微企业。

央行释出流动性，放水等同于全面放松？

尽管此次定向降准在市场期之中，且这也是2018年初以来中国第十次降准，今年的第三次。面对疫情的冲击，中国央行频频释出流动性，放水是否等于全面放松呢？答案并不尽然。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，国常会布置后，周内落地是近期规律，市场对降准有普遍预期。但逾十年来首次下调超储利率值得关注。

“首先，这是在催促银行加大对企业贷款投放，不要把央行释放的流动性都囤积在自己手里，或者淤积在货币市场上。这在本质上和欧央行负利率政策的目标是一样的。接下来如果贷款增速不显着上升，还可能下调这个指标。其次，从某种程度上讲，这也体现了政策利率体系调整的联动性。”王青称。