路透上海9月27日 - 中国传统不良资产市场进入下半年供应端继续放量，为响应监管要求，加快处置不良贷款的银行业与回归主业的四大资产管理公司(AMC)加速出货，推介力度空前；然而，不同于过去几年各类机构积极“买包”甚至激进“抢包”， 今年尤其下半年以来资产包流拍率却明显增加。

究其原因，受困于持续严监管和去杠杆带来的流动性逐步紧缩，不良资产市场的各类参与机构已普遍感受到了资金面的阵阵寒意，处置难度加大带来的变现速度及投资人意愿大幅降低亦是掣肘。在新一轮供需双方的博弈中，参与者们开始更加理性与谨慎。

“市场热度下滑的速度超过了我的预计，我觉得市场有迅速转冷的可能性。”穗甬融信总裁郝光辉对路透称，今年机构的心态普遍比较谨慎，不愿意急着买，“说实话另一个很大问题，就是手头没粮。”

一位股份行保全部主管亦对路透谈到，“我们行出包规模今年是增加的，前两年卖包可谓门庭若市，今年虽不至于无人问津，但报价经常是达不到我们底价的，流拍后就议价呗，也有议价了还是不要了的。”

从供应端来看，银行和四大AMC均有大量的不良资产出货需求。先看银行业，尽管四大行中期不良率较去年底均小幅下降，但正如工行(601398.SS)董事长易会满在业绩会上所言，低不良率是用巨大的财务性成本换来的，今年要再投入1,000亿呆账准备金处置2,200亿元的不良贷款。

更值得关注的是，部分区域的中小银行尤其是农商行正面临大额不良资产暴露的风险，频频爆出不良率超3%，这在地方银监局数据中也得到印证。以江苏银监局公布的数据为例，6月末辖内银行业金融机构不良率为1.29%，农村中小金融机构不良率则为3.09%；而河南等地银监局公布的不良率统计口径中，甚至未将中小银行统计其中。

根据银保监会披露的数据，二季度末银行业不良率较上季末上升0.12个百分点至1.86%。新闻发言人肖远企日前表示，严厉打击隐匿、违规转移不良贷款以及虚假出表的行为是今年治乱象的重点，同时，鼓励各个银行加大不良贷款核销力度。这意味着，银行还会继续加快暴露及处置不良资产。

再看四大AMC，过往一度不计成本拼规模抢市场占有率，不仅调高了银行“出包”的期望值，还令自身背上了沉重的去库存包袱。在回归主业的监管要求下，他们开始更加积极地消化存量资产包。以长城资产为例，公司9月中旬启动为期一个月的2018金秋全国不良资产推介营销月，涉及债权金额200亿，全年计划处置不良资产1,000亿元。

“四大(AMC)确实也没有充足的钱，也开始要算账。”一位AMC高管指出，银行现在出包还是按照去年的估价体系做，但四大AMC显然不愿意接，因此一致行动逼迫银行降价；且去年高价位买进的包，加上早几年的“存货”已经让四大AMC背上沉重包袱，迫切需要改变现状和银行预期。

**承接力不足，成交疲态尽显**

与供应端出货增加相比，市场则呈现出承接力明显不足的疲态。相当一部分前期非理性的投资者或折戟沉沙、割肉退场，或奄奄一息痛苦挣扎；一些手中仍有子弹的机构，则选择“先活下来，再淘宝”。

海德资管总经理胡雪梅指出，从一级市场比较直观的数据来看，供给量相比去年增加，但整个市场承接力略显不足，体现出来的就是流标率增加，议价包多了，这一定程度上相当于变相降价。

“投资人希望快速安全回现，但资产包的处置难度在加大，他们也比较焦虑，带来的就是投资意愿下降。在目前大环境下，大家都有现金为王的心态，资金价格越来越贵，进一步压缩了利润空间。”她称。

二级市场非持牌机构流动性捉襟见肘也在影响一级市场的参与者。一位地方AMC总经理就谈到，“四大AMC没有买家，不敢进货，不会像那么疯狂地囤货，市场找不到足够钱的买家。”