PPI和CPI之间10个百分点的巨大剪刀差，让中国经济呈现滞胀特征，即高通胀和低增长同时发生。受访经济师预计，分化格局将持续到明年，再加上行业监管收紧、楼市逆风增强，中国经济的复苏步伐将进一步放缓。

陈婧 上海特派员

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中国经济上下游物价出现历来最大“剪刀差”，令宏观经济调控陷入两难境地。受访经济师预计，上游供给通胀升温、下游需求疲弱的分化格局将持续到明年，再加上行业监管收紧、楼市逆风增强，中国经济的复苏步伐将进一步放缓。

中国国家统计局昨天公布的数据显示，中国9月工业生产者出厂价格（PPI）同比大涨10.7％，创下1996年公布该数据以来的历史新高。中国PPI同比涨幅上次突破10％是在2008年8月，当时涨幅为10.1％。

40个受调查工业行业大类中，36个都出现价格上涨。其中煤炭开采和洗选业上涨74.9％，石油和天然气开采业上涨43.6％，石油、煤炭及其他燃料加工业上涨40.5％。大宗商品价格高企，以及限电限产措施推高能源领域工业品价格，都带动PPI涨势。

另一方面，上月猪肉价格同比大跌46.9％，带动食品价格下降5.2％，拖累9月居民消费价格指数（CPI）同比涨幅降至0.7％，凸显整体需求疲弱。

PPI和CPI之间10个百分点的巨大剪刀差，让中国经济呈现滞胀（stagflation）特征，即高通胀和低增长同时发生。这种“冰火两重天”的矛盾现象，为宏观政策调控出了道难题。

中原银行首席经济学家王军向《联合早报》分析，政府可以通过加息等紧缩政策应对通胀，或是通过减息降准等宽松政策缓解经济下行压力造成的通缩。但一方面通胀、一方面通缩的情况，让决策部门难以放开手脚施策，否则可能加剧失衡。

由于猪肉短期内仍会供大于求，大宗商品价格又受外部因素左右，分析师普遍预计PPI和CPI的分化格局将持续到明年。中国央行会否在今年7月后再次降准，或是以其他政策应对滞胀，成为下一阶段市场关注的焦点。

中国央行行长易纲前天通过视讯参加二十国集团（G20）财长和央行行长会议时指出，中国通胀总体温和，稳健的货币政策将“灵活精准、合理适度”，支持经济高质量发展。王军以此研判，央行不会采取激烈手段抑制通胀或通缩，而会通过中期借贷便利（MLF）等结构性调节，为实体经济提供流动性。

谢栋铭：经济局势“外热内冷”

华侨银行大中华区研究主管谢栋铭则认为，中国今年的CPI不太可能重回2％以上，对政策制约效果有限，这意味着央行还有空间通过降准，支持受通胀打击最大的中小企业。

滞胀局面反映出中国经济面对的复杂逆风，谢栋铭以“外热内冷”形容当前经济局势。他说，中国9月出口延续强劲增长势头，但国内经济正在逐渐遇冷。这包括对教育等领域加强监管，导致行业发展放缓和居民消费萎缩，楼市债务风险上升导致发展商减少投资，以及限电停产措施影响工业产出等。“尽管不太可能出现系统性风险，但经济下行压力在持续加大。”

中国第三季经济增长数据下周出炉。王军预计国内生产总值（GDP）增速将从第二季的7.9％进一步放缓，可能低于5％；第四季若没有强力对冲政策出台，可能跌破4％。

他说：“受疫情和房地产调控等政策影响，今年消费复苏进度远低于预期，投资也动力不足。年初时市场普遍预计全年经济至少能取得8％增长。现在看来，8％不是经济增长的下限，而是上限。”