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北看记

中国国家外汇管理局本周二宣布，取消合格境外机构投资者（QFII）原有的3000亿美元投资额度限制。俗称“小QFII”的人民币合格境外机构投资者（RQFII）也将松绑，RQFII的1.99万亿元人民币的投资额度，以及试点国家和地区限制都一并取消。

这是中国鼓励外资流入、开放金融市场的一项举措。外汇局发言人形容说，境外投资者参与中国境内金融市场的便利性将“大幅提升”，中国债市和股市将更好、更广泛地被国际市场接受。

这里简要介绍一下，什么是QFII和RQFII。

QFII（全称Qualified Foreign Institutional Investor）是中国在2002年推出的一项过渡性制度，目的是在货币还不能完全可自由兑换、资本项目尚未开放的情况下，有限度地引进外资。获批准的机构可以投资中国在岸股票和债券，但额度受一定限制。2011年，中国又启动的RQFII（Renminbi Qualified Foreign Institutional Investor），允许获批准的境外机构用人民币进行境内投资。此举增加了离岸人民币的投资使用量，起到推进人民币国际化的作用。

新加坡的投资机构对RQFII应该不陌生，在RQFII的20个试点地区与国家，除了“第一大户”香港以外，还包括美国、韩国、新加坡等。新加坡RQFII的投资额度在2015年提高到1000亿人民币，截至去年7月的统计，新加坡共32家金融机构有RQFII资格，实际获批准的投资额度为747亿人民币，在所有境外地区与国家中排第三。香港排第一，但香港的额度绝大多数其实是为中资企业的香港子公司使用。

虽然一些中国媒体热烈评价这次对QFII和RQFII“松绑”，但不少分析师却有所保留，认为此举长线看好，短期作用却有限。

原因很简单，QFII现有的3000亿美元投资总额度都远未用完，截至8月底被利用的仅仅1110亿美元。再者，在沪深港股通启动后，境外资金多通过这个渠道投资大陆境内股市，沪深港股通也比RQFII更具制度和成本优势。

看法更消极者认为，外汇局此举等于公开承认资本市场告急、“缺钱”。彭博社的评论就警告，中国正濒临财政与贸易“双赤字”的风险，再加上人民币汇率走软，中国金融产品的吸引力已大不如前，境外机构投资者须警惕。

从直接效应来说，在当前中国股市低迷、贸易战阴霾重重，人民币刚创下25年来最大单月跌幅的气氛下，中国放宽外资流入的限制，确实不会带来立竿见影的效果，而是反映出北京急需缓解经济减速和贸易战冲击的压力。

不过，将眼光放宽，不能否认，取消QFII和RQFII投资额度是中国资本市场对外开放的重要步骤。开打超过一年的中美贸易战，近日虽然露出些许和平的曙光——中国对部分美国商品免征去年施加的25％额外关税；美国宣布延后对部分中国商品加征关税，新一轮贸易磋商预计10月启动，但许多人心里清楚，这多半只是一时的缓和，中美竞争态势将持续很长一段时间。

近年来，中国失去了美国政界、学界、以及商界的支持，它因而比过去任何时候都更需要维持对华尔街的吸引力，并且更积极地融入国际市场，避免在国际上“被脱钩”。

而和沪深港股通和债券通相比，QFII和RQFII的优势在于投资范围广，可投资中国境内股票、债券、基金、衍生品等所有金融产品。根据中国央行数据，今年第一季度，外资持股占中国流通市值比重3.71%，这个比重相较于发达市场仍非常小，随着QFII上限取消，外资的投资规模有很大的成长空间。

开放也意味着风险的提高。随着更多外资持续流入，中国资本市场的波动性也会更显著，而且可能影响到人民币汇率，这就更加考验当局的管理能力。这将迫使中国提升管理水平和秩序建设，迈向真正开放、规范、透明的资本市场。这是严峻的外部环境和贸易战倒逼而来的中国加快开放。贸易战一路打下去，中国市场对外开放的步伐，很有可能、也有必要越来越快，举措越来越多。