三，A股的长牛市，姗姗而来

过去十多年来，A股一直“短牛长熊”，与维持良好增长的经济面背离。究其成因，除了一直在消化2007年超级大牛市的泡沫外，主要是基于IPO管制与退市失效而导致“优胜劣汰机制缺位”、行政干预过多导致“市场资源配置机制扭曲”、刚性兑付的潜规则导致“无风险收益率处于高位”等特色因素所引致。

近期，我们看到了明显的改变：创业板降低IPO门槛；创业板、科创板提升再融资的便利性；新三板降低投资者门槛，明确转板规则；新股发行节奏稳中加快……


我们可以预期，监管者将通过坚定不移地推进实质上的“注册制”与健全退市机制，不断对上市公司进行优胜劣汰：筛选好的公司用常态化IPO请进来，把伪劣的上市公司通过退市驱逐出去，这样的优胜劣汰机制也能达到提升长期的上市企业盈利能力的目的。而同时， 严格执法，严惩财务造假与市场操纵，能把许多虚高的股票价格降下来的，降到一定程度，投资价值就凸显了。

我们也看到了，监管者在恢复了股指期货的全面功能之后，又批准了扩大股指期权业务的试点。其实，含“做空机制”的市场机制的完善，正是“坚持市场化方向”。而且，大家痛恨的“做空机制”，恰恰是长期慢牛的保障。

假如有完善的做空机制，就很可能避免了2013-2015年间累积的中小创、绩差、概念、题材、壳资源股票的巨大价格泡沫。须知到，股市低迷不振，正是我们一直为此而付出代价。

科创板的注册制试点已经半年多，发行坚持常态化、价格坚持市场化，久违的新股跌破发行价的现象成了常态，这也被证明“注册制”来了确实是没有什么大不了的。估计今后发行价就从虚高的水平降下来就是了，最终会实现以发行价格的市场化调整来实现新股发行的“随行就市”以及“供需平衡”。

其实，IPO与再融资的常态化，反过来为实体经济提供了便利的资本的支持，解决了长期的直接融资困难，有利于整个社会降低杠杆；同时，也可以预期，批量优秀的科技公司必将因资本市场的有效支持而脱颖而出，让科技创新前景非常值得期待。
  

短期而言，IPO与再融资常态化、加上严打财务造假与市场操纵的正本清源行动的确会让股市面临调整压力。本人却乐观地认为，这些举措会就为一轮长期慢牛夯实基础。

在当今市场异常沉闷之时，请允许我提醒一句：个人认为，忍耐与等待是通向投资理财成功的必修课。

投资人自己投资股票与通过股票型基金投资遇到很常见的难题是，大多数人都密切关注着股市的每日表现，尤其是在市场剧烈动荡的时候。这样会由于市场大涨时情绪亢奋而市场低迷时情绪低落，因而在最不应该进入时进入，在最不该放弃时放弃。

其实，股市下跌是会影响到投资人现有投资的价值，但是如果持续不断地向你的投资组合中注入新的资金，其实也会从股市下跌中受益，因为下一个投资产品会以更便宜的价格购入股票。事实上，如果投资人现在是二十几岁或三十几岁，那么与将在未来几十年里投资的金额相比，现有投资组合的价值可能并不高。

另外，即使股市大跌让投资人损失掉了股票投资组合价值中的20%或30%，但总资产也不太可能有如此剧烈的跌幅。毕竟，还有资金在固定收益投资和银行账户中，而且拥有的房子、未来的社会保障金、属于自己的养老金，以及——也许是最重要的——自己的人力资本，所有这些价值都和从前一样。

最后，也是最重要的一点就是，请记住股票是有基本价值的。在市场动荡的情况下，股票看起来不过是账户报表上的数字，而且这些数字一直在萎缩。但是隐藏在股价下跌的背后的是实体经济企业，生产着人们每天都在购买的商品和服务。最终，投资者们最终会认识到蕴藏于此的价值，具备好的价值的公司股价最终是会涨到应有水平的。

个人认为长期有效的策略很简单，那就是 “要投资好公司，不要炒股票”，投资好公司是指精心“选”择朝阳行业里的优秀公司，“等”价格合理时买入，然后长期坚“守”。也就是“选”、“等”、“守”的三字经。至于有哪些行业是诞生与培育好公司的温床？以下关于美国市场中不同行业过去二十年的价格变动情况的图片有“他山之石可以攻玉”的参考价值。

医疗健康、育儿教学、化妆护理、酒类饮料等为何能成为不断涨价的“好行业”？因为这些行业能满足社会各群体的刚性需求：让长者延年益寿、给孩子聪明才智、助女性容颜美丽、令男人抖擞雄风……

“价值投资”的方法不仅在过去被证明长期有效，今后，这更会是让投资人能立于不败的投资正道，价值投资的原则非常简单，那就是：“选”好公司，“等”合理价，坚“守”做长期打算。如果因能力、经验、时间方面的限制而念不好“选”、“等”、“守”的三字经，那么，对于能承担一定的风险投资人而言，定期投资沪深300等核心指数也是跟随市场来通过长期分享我国经济增长成就而实现财富保值增值的有效途径。

投资理财是一项终身的事业，也是一场终身的修行。要取得投资与理财的长期成功，就必须以淡定的心态，走正确的道路上，在无穷的忍耐与等待中坚持与坚守。

既然我们现在处于一个不能“一夜暴富”的时代中，我们就应选择稳健为本，坚守投资理财的正道，实现财富保值增值，从而慢慢变富吧。

注：本文仅代表作者个人观点，作者为外资银行资深资产与财富管理业务高管。本文编辑徐瑾 [email protected]