虽然赖小民被控贪腐，但知情人士称，华融资产管理公司激进的放贷活动以及由此带来的大量风险也是赖小民倒台的重要因素。

中国有关部门逮捕了国内最大金融资产管理公司之一的前领导者。他帮助建造的风险累累的投资银行帝国出现了裂缝。

据官方媒体周三报道，一个地方检察机关对中国华融资产管理公司(China Huarong Asset Management)原董事长赖小民作出逮捕决定。华融是一家实力强大的资产管理和坏账投资机构。

官方没有透露具体案情，但赖小民今年早些时候就开始受到中国反腐败机构的调查。此前他已被开除党籍，因为他被指控收受贿赂，并且“盲目扩张、无序经营”，导致总资产达1.87万亿元人民币（合2700亿美元）的华融严重偏离不良债务投资的主业。

受尊敬的中国财经杂志《财新》今年早些时候报道称，有关部门在赖小民的房产里查出3吨现金。

赖小民的落马始于他今年4月在一起反腐败调查中被拘留。此案浮出水面之际，北京方面正在打击境内外的过度杠杆操作，而华融曾在他的领导下，把高回报的放贷业务做得风生水起。

自赖小民被拘留以来，华融和中国另外三家国有资产管理公司——信达(Cinda)、东方(Orient)和长城(Great Wall)——被迫缩减在香港的境外基地的激进投行业务。投资者还指出了与华融过度放贷相关的风险。

在中国境内，华融及另外三家资产管理公司的主要业务多年来一直是买下国内银行的坏账，以帮助它们应对资产质量的快速恶化。

然而，在香港，这些公司通过多家子公司，建立了庞大的投行业务，从债务资本市场廉价借款，然后以高利率贷给那些被银行拒之门外的中国企业。这些资产管理公司还跻身于高收益债券的亚洲主要投资者之列。

自2014年以来，华融已发行逾500亿美元的美元计价债券，远远超过另外三家“坏银行”同行。

在过去五年里，华融境外放贷业务的一些客户出现过财务压力或成为政府审查的目标。其中一家客户是中国华信能源有限公司（CEFC China Energy，简称：华信），其董事长今年被拘留，此前该公司曾试图收购俄罗斯石油公司(Rosneft)大笔股份。海航(HNA)、中弘控股(Zhonghong Holdings)、汉能(Hanergy)以及辉山乳业(Huishan Dairy)——所有这些公司都面临财务压力——也曾向华融借款。

到了2017年年中，这块业务使华融处于中国打击过度杠杆行动的靶心。虽然中国有关部门声称赖小民贪腐，但对该公司有直接了解的人士表示，华融激进的放贷活动以及由此带来的大量风险，都是赖小民落马的重要因素。

上月，维权投资者戴维•韦伯(David Webb)绘制了一个包含以香港上市公司和金融机构为主的26家公司的高度杠杆化网络，这些公司都依赖华融作为核心资金来源。他的报告刻画了对一些中国金融机构愿意为承受着高风险的香港公司提供资金的担忧。

随着华融收缩境外放贷业务，高收益债务市场和需要境外资金的中国中型企业已经感受到了影响。今年早些时候有一位分析师指出这引起了“多米诺骨牌效应”。

译者/何黎