分析师称，中国的股价正在上涨至远高于其与利润的历史关系所暗示的水平，而利润增长前景无法证明这种亢奋合理。

警惕突如其来的、情绪助燃的中国股市上涨。

尽管政府背景的中国媒体欢呼国内股市出现一年多来最大涨势，记忆力较好的投资者可能会记住2015年的惨痛教训：若没有不断攀升的工业利润伴随，股价飙涨可能会以眼泪告终。

当时，官方“啦啦队”和宽松货币一唱一和，在2014年6月至2015年6月期间将上海主要股指推高约150%。但随后股市崩盘，在不到一个月时间下跌了32%。

与现在一样，那时的工业利润相当低迷。“股价正在上涨至远高于其与利润的历史关系所暗示的水平，”研究公司龙洲经讯(Gavekal Research)的分析师托马斯•加特利(Thomas Gatley)周一写道。“利润同比增幅的前景无法证明这种亢奋合理。”

周一，追踪在上海和深圳上市的中国蓝筹股的沪深300指数(CSI 300)跃升5.7%，至五年高位。但加特利表示，这股牛气与今年第一季度非金融企业利润下降51%形成对比。

即使工业利润现在开始反弹——5月同比增长6%——但它们在全年基础上仍然很可能增幅较小。“即使6至12月工业利润同比增长10%，全年利润仍将低于2019年水平，”加特利补充道。

至少在短期内，这种技术细节可能被证明是无关紧要的。2015年的事件和更早的涨势表明，官方的啦啦队式欢呼和越来越宽松的流动性可能结合起来推动涨势，其基础只是投资者担心错过机会。

研究公司牛津经济研究院(Oxford Economics)的亚洲经济负责人高路易(Louis Kuijs)表示，毫无疑问，中国经济的流动性状况正在显著放松。根据牛津经济研究院自己的测算，5月，中国释放了自2017年5月底以来最强劲的信贷加速，以支持全面经济复苏。

“尽管周一的股价飙涨是戏剧性的，但我确信宽松的流动性状况，以及采取更多宽松措施的前景，正在帮助为股市提供利好环境，”高路易表示。

其他衡量指标也证实了高路易对流动性助推的股市涨势的分析。中国股市的未偿还保证金债务——投资者借款购买股票所产生的债务——已升至1.16万亿元人民币（合1640亿美元），这是自2016年1月以来的最高水平。保证金债务激增也曾是2015年上半年中国股市上涨的一个标志。

但是，为了夸耀自己成为第一个从新型冠状病毒肺炎（COVID-19，即2019冠状病毒病）疫情复苏的大型经济体，中国的官方媒体正试图沉浸于股市上涨带来的感觉良好的光芒。

“哈哈哈哈哈！”上周五《上海证券报》一篇报道的标题写道。“牛市特征越来越明显了。”

译者/何黎