来源：路透社
作者：吴芳
路透上海5月11日 - 新冠肺炎疫情冲击下中国逆周期政策连续发力效果显现，4月新增人民币贷款及社会融资规模增量等金融数据全面好于预期，M2增速并创下近三年半新高。分析人士认为，随着复工复产力度加大，国内经济逐步恢复正轨，企业需求亦处缓慢复苏中，但整体尚难言强劲。
他们并指出，全球疫情蔓延下国内经济下行压力未消，随着5月全国人大和政协两会召开，料积极财政政策等更多一揽子政策将陆续出台，宽松货币政策仍需继续护航稳增长，但料张弛有度，并不会“大水漫灌”，结构性政策仍为主要工具，但不排除宽松程度边际下降可能。
“4月新增人民币贷款等数据较去年同期改善，显示当前中国经济处于缓慢复苏；但居民中长期贷款需求下滑，显示居民的预防性动机刚性特征明显，”长城证券首席债券分析师吴金铎称。
她指出，整体上4月社融和信贷数据低于上个月，但高于去年同期；第一季度适逢新冠肺炎，央行及时进行逆周期调控，4月份之后疫情在国内得到基本控制，复工复产复市有序推进，社融数据逐渐走向正常。
中国央行周一公布，4月新增人民币贷款1.7万亿元，高于1.4万亿元的路透调查中值；当月末广义货币供应量(M2)同比增长11.1%，亦高于路透调查中值10.2%，并创2016年12月以来近三年半新高。4月末人民币贷款余额同比增长13.1%，高于路透调查中值12.9%。
央行数据并显示，中国4月社会融资规模增量为3.09万亿元，高于路透调查中值的2.65万亿元，比上年同期多1.42万亿元；4月末社会融资规模存量为265.22万亿元，同比增长12%。
国家金融与发展实验室特聘研究员蔡浩称，“4月人民币新增贷款远超市场预期和去年同期，为历史同期最高。从分项上来看，居民贷款环比有所下滑，但总量依然处于较高位置。而中长期非金融企业贷款表现强劲，表明国内企业生产恢复速度较快。”
与此同时，4月社融同样远超市场预期均值。除了人民币贷款外，影子银行同比少减或多增，以及企业债净融资同比大幅多增，是社融大幅超预期的主因。
他并表示，自2月以来，M2增速飞快，4月更是高达11.1%，这一方面是因为新增贷款较高、存款创造相应增加的关系；一方面则是因为存量贷款有很多还不上，而因为疫情原因，银行又不好收回贷款，只能进行展期，于是使得存量概念的M2增速快速上升。
中国央行周日发布一季度货币政策执行报告表示，下一阶段稳健的货币政策要更加灵活适度，根据疫情防控和经济形势的阶段性变化，把握好政策力度、重点和节奏。加强货币政策逆周期调节，把支持实体经济恢复发展放到更加突出位置；保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。
货币宽松可期但料张弛有度
虽然4月数据显示国内经济复苏迹象，但海外疫情蔓延势头未止，外需疲弱下国内经济仍面临一定压力，预计宽松货币政策仍将配合财政政策，为稳增长发力，但料张弛有度，不排除宽松的程度边际下降可能。
光大银行金融市场部分析师周茂华认为，预计后续人民币信贷仍保持强劲格局，主要是全球疫情超预期蔓延，国内经济下行压力仍大，仍需要为实体经济发展提供一个相对宽松的货币信贷环境，国内逆周期调节政策仍有待进一步发力。
“从政策时滞效应、配合积极财政政策、维持资金面稳定等方面看，预计二季度央行实施降准、降息、公开市场操作及结构性工具可期，”他指出，主要是二、三季度外部需求拖累国内经济表现，为对冲其影响，央行配合财政适度加大逆周期调节力度，为对冲债券发行对流动性影响，国内将采取多种工具进行对冲。
中国总理李克强上周三主持召开的国务院常务会议表示，在年初已发行地方政府专项债1.29万亿元人民币基础上，再提前下达1万亿元专项债新增限额，力争5月底发行完毕。
周茂华并预计，央行将进一步疏通政策传导，引导金融机构降低实体经济融资成本，加大中小微企业支持力度，活跃微观经济。
“但央行政策延续稳健略偏松，不会出现大水漫灌。主要是目前国内货币金融环境整体保持宽松，市场利率整体处于历史低位，央行保持政策稳健，避免过度宽松流动性导致对国内物价、楼市构成扰动同时，导致国内宏观杠杆率过快上升。”他称。
吴金铎亦提到，5月份地方政府专项债的发行加速，近期债券利率小幅抬升，加上出口数据超预期好转，导致4月底以来债市出现较大回调，但当前海外复工复产进度还有一个过程，国内经济修复并不如预期那么强劲；预计二季度货币政策还将继续支持利率中枢进一步下行。
受低基数、前期积压订单及医疗物资出口等多重因素影响，中国4月出口意外好于预期，同比转跌为升创年内新高，但进口降幅则扩至近四年半最大；考虑到新冠疫情在全球范围内仍未得到遏制，中国外贸也难独善其身，出口改善恐难延续，外需偏弱格局短期难以修复。
不过，亦有分析师持不同观点。光大保德信基金首席宏观债券分析师邹强认为，政策而言，货币政策仍在宽松区间，但不排除宽松的程度可能边际下降。
“从货币政策执行报告来看，当然还是表达了宽松的态度。但现实的情况是，在地方债发行压力大增，货币市场缺口显着的环境中，央行迟迟没有降准，“他称。
2020年第五期中国固定收益市场展望调查显示，尽管5月还有最近一次定向降准的第二次实施，但仍有约三成受访机构预计央行会再出台一次全面降准；更长时间段，预计未来三个月中国可能降准的机构数量为59家，占比升至近七成。