来源：路透社
作者：侯向明
时隔13年，中国有望再次新发行特别国债，与前两次不同的是，疫情特殊时期下此次特别国债也被贴上了“抗疫”标签，同时政治局会议还将赤字率的表述也从之前的“适当提高”修改为“提高”。在新冠肺炎疫情对经济造成严重冲击之下，货币政策“粮草”已然先行，眼下财政政策逐步走向前台，“兵马”亦动。
分析人士认为，针对国内经济的放缓，未来财政政策应对将是主要关注点，赤字率删除“适当”限定词，暗示其有较大幅度提升，而特别国债赋予“抗疫”标签，或暗示将主要围绕疫情冲击领域给予支持，而非大撒网式的投资。
他们并称，“417”政治局会议不论是特别国债的“对症下药”，还是在“六稳”基础上首提“六保”，亦或是在全年经济目标任务上的表述调整，均凸显底线思维，虽然财政赤字规模将进一步扩张，但是料会更侧重于结构性的兜底。
上海一私募基金宏观研究人士称，4月17日政治局会议对财政政策的表态更加积极了，一方面赤字率由“适当提高”改为“提高”，有理由相信赤字率肯定会突破3%，甚至可能到3.5%至4%区间。
“另一方面值得注意的是特别国债，3月27日提出后，这次前面加了个‘抗疫’，这就限定了用途，基本上排除了大撒网式的用于基建等投资，更有点像美国2.2万亿刺激计划法案，主要用来防疫、保民生、支持疫苗或特效药研发等等，”他说。
华创证券固定收益首席分析师周冠南亦撰写报告分析认为，对于政策基调而言，本次会议强调要稳住基本盘，以更大政策力度对冲，同时对财政发力的方向有了明确表述，明确表达要发行抗疫特别国债，与前期相比进一步明确了“抗疫”定语。
该报告并称，前期对于特别国债的猜想集中于其或将延续历史上“资产购买”的用途，但从“抗疫”属性来看，特别国债或用于疫情相关和影响相关领域，继续提高国债市场流动性等猜想概率有所减小。
受新冠肺炎疫情冲击，中国经济一季度同比下降6.8%首现负增长。就在数据发布的当头，中共中央政治局召开会议，在研究部署抓紧抓实抓细常态化疫情防控工作的同时，亦指出当前经济发展面临的挑战前所未有，财政和货币政策要同时发力，以更大的宏观政策力度对冲疫情影响。
会议明确，积极的财政政策要更加积极有为，提高赤字率，发行抗疫特别国债，增加地方政府专项债券，提高资金使用效率，真正发挥稳定经济的关键作用。
华泰证券固收首席分析师张继强团队报告指出，财政政策需要走向前台，本次政治局会议基本延续了上次会议对财政政策的部署，但选择在一季度经济数据公布的当日召开，可能更有意发挥稳定信心的作用。
该报告并称，赤字率表述删除了“适当”限定词，这既有被动因素，但也彰显积极财政主动作为，有助于提振信心，预计预算赤字率3.5%以上；地方专项债用于扩基建的方向明确，可能即将下达新一批额度，预计全年额度有望达3.5万亿元人民币。
“3月27日政治局会议首次明确提出发行特别国债，此次再赋予‘抗疫’称号，或围绕疫情影响的相关地区和领域给予支持，可能在用途上更加灵活，”上述报告并指出，但具体发行时间、投向以及发行方式等还有待进一步确认，好钢需要用在刀刃上。
美国总统特朗普3月27日将参众两院通过的2.2万亿美元刺激计划法案签署成法。这项规模史无前例的计划包括：拨款5,000亿美元用于帮助受重创的行业，以及拨款2,900亿美元用于向数以百万计的美国家庭直接发放现金，每户最高3,000美元。
中国历史上总共发行过三次特别国债，包括两次新发和一次续发。1998年发行一期30年期特别国债，规模2,700亿元，用于补充四大行资本金，提高国内商业银行风险处置能力。
2007年发行八期特别国债，规模共计1.55万亿元，期限包括10年和15年，用于对冲外汇占款增加和组建中投公司。
2017年发行三期特别国债共6,964亿元，为2007年发行的10年期国债到期滚动发行或续发。其中绝大部分为定向发行，极少部分在银行间公开发行，发行利率均与当期同期限普通国债收益率差异不大。
中国特别国债发行情况一览表：
在一季度经济数据发布背景下的4月政治局会议尤其突出稳住经济基本盘，从政策格局来看，在不显着放松房地产调控基调下，加大宏观调控的对冲力度，体现了当前总量调控政策的“结构性”，同时对于货币政策工具的使用也罕见的做出了清晰表述。
不过政策目标未提“努力完成全年经济社会发展目标任务”，并将“脱贫攻坚”调至“全面小康”之前，政策兜底意图明显；货币宽松仍有空间，抗疫特别国债的发行更加明确，消费、投资等内需释放仍是政策重点，“六保”工作至关重要。
“这次会议在政策方面说的非常细致，财政‘三驾马车’，货币罕见提到降准降息，而这一切都是为了后面的‘六稳’和‘六保’”上述私募基金研究人士说，“特别是新提出的‘六保’，高层底线思维、兜底思维明显，并不想为了短期目标再一窝蜂的上了，而是对症下药，重提‘房住不炒’也证实了这一点。”
此次政治局会议亦再次提出提高赤字率，发行抗疫特别国债，增加地方政府专项债券，市场通常把这三大工具称为财政“三驾马车”或“三支箭”；货币政策方面，会议亦明确提出要运用降准、降息、再贷款等手段，保持流动性合理充裕，引导贷款市场利率下行，把资金用到支持实体经济特别是中小微企业上。
此外，政治局会议新提“六保”（保居民就业、保基本民生、保市场主体、保粮食能源安全、保产业链供应链稳定、保基层运转），“六稳”侧重经济发展，而“六保”更侧重社会稳定。
华泰证券固定收益首席分析师张继强认为，二季度经济尚未完全恢复到正常状态，随着疫情的持续，微观主体面临的困难更加明显，如何帮助微观主体熬过疫情寒冬，避免未来复苏的微观主体遭遇破坏是核心。
招商银行宏观经济研究所报告称，总体来看，在新冠疫情带来的“前所未有”挑战之下，中国逆周期政策将进一步加码，财政政策有望进一步发挥稳定经济的关键作用，货币政策年内将再降准、再降息，LPR利率也将进一步下调。
“政策将力求通过扩大内需对冲海外疫情的影响，确保六稳、六保，稳住经济基本盘，兜住民生底线，”该报告表示。
中国央行将于周一（20日）发布4月贷款市场报价利率(LPR)。路透对52位金融机构人士的调查显示，四成受访者认为本次LPR报价中一年期会下调相同幅度，但五年期以上品种降幅稍逊为10个bp；另有逾三成受访者认为除一年期跟随20bp外，五年期品种报价下调5个bp。
今年1月7日以来，中国最高决策层召开了11次常委会会议。4月17日会议之前，在2月和3月亦分别召开了一次中央政治局会议。
一般而言，中央政治局会议每月召开，但是其中4月、7月和12月三次会议讨论经济相关议题。通常来看，4月和7月会议分别评估前一季度的经济运行状况并部署下一阶段的经济工作。
而每年12月的政治局会议则尤为重要，在“年末政治局会议-中央经济工作会议-来年两会”这一序列中最早召开，对于年度经济工作有定调的意义。