今年最大的黑天鹅事件当属新冠疫情爆发，全球大范围落实隔离政策进行防疫，疫情严重的国家，企业生产活动基本停滞，服务业消费降至冰点。受这样一场不期而至的外部冲击影响，全球经济一个季度内便从增长转为深度衰退，金融市场也一度被恐慌情绪笼罩，见证了无数个历史之最，即首个美股10 天四次熔断，10年期美国国债收益率最低触及0.4%，创 150 年新低，甚至通常具有避险属性的黄金也一度因为流动性紧缺而遭到抛售。

短期内疫情引发的经济衰退程度远超出一场大规模自然灾害的冲击，而考虑到疫情在欧美国家仍然处于上升趋势、疫苗从研发到应用也需要时间，可以预期，全球经济负增长将持续一段时间。这种背景下，市场上围绕全球经济是否会陷入“大萧条”或者“大衰退”的讨论此起彼伏。不少观点认为，此次疫情冲击之大史无前例，世界正面临着类似1930年代全球经济萧条的情形，冲击将是2008年金融危机冲击的数倍。

情况果然如此悲观吗？当前的市场争议让笔者回忆起2008年全球金融危机爆发后的场景。当时笔者在中金公司研究海外宏观，突如其来的雷曼倒闭事件，引发金融机构连锁反应，金融市场融资功能瞬间失灵，美国信贷市场贷款利率飙升，流动性的冻结最终造成整个金融体系迅速去杠杆，加剧了企业破产风险和衰退风险。

彼时国内政策层高度关注海外金融危机对中国的影响与应对之策，笔者作为当时国内为数不多从事海外宏观研究的经济学家，常受邀进行各种讨论。记得当时国内舆论也非常悲观，如下观点非常盛行，即美国要开启量化放松，美元会持续走跌，应该大量抛美元资产，减持美国国债；美联储超常规货币政策势必会引发全球通胀，防通胀是政策重点；金融危机波及全球，全球经济将再一次陷入全球大萧条等。

08年金融危机之时市场担忧与当下可谓如出一辙。那么，事后来看，情况又是如何演变的呢？我们看到，虽然美国开启量化放松，但08年反而是美元最低点的时候，笔者当时出版研究报告也旗帜鲜明的提示市场应警惕美元的大反转；很欣慰的看到，后期中国并未向此前舆论广泛呼吁的那样大量抛售美国国债，否则无疑会损失严重；全球经济低迷、需求端的不利影响，决定了价格短期内难以出现大幅上涨，因而通胀不是危机时政策的主要考虑，相反，防通缩更加重要；此外，尽管金融危机蔓延至全球，但这场危机也刘持续不到两年，与跟上个世纪30年代的大萧条终究难以匹及。

从这个角度来说，危机来临之时，由于情况经常瞬息万变，认识危机传导机制需要一个过程，市场非常容易出现担心过度，或者轻视问题这两种极端的思潮。那么，对比当前，对08年金融危机的反思又有哪些可以借鉴之处呢？

首先应该明确的是，本次危机的性质是由疫情引发的经济衰退，暂时还未出现如08年一样，危机传导到金融机构，导致部分系统重要性金融机构倒闭、进而冲击金融体系的局面。当前各国应对疫情危机，也都第一时间出台了危机管理的政策举措，特别是美联储没有重复2008年金融危机之时的瞻前顾后，在疫情蔓延时，果断降息至零利率、重启量化宽松，并承诺无限量QE；危机应对政策数日之内出台、更加及时，力度更大，对于缓解流动性风险很有效果。