路透北京3月11日 - 在始于去年底的新冠肺炎疫情阴影下，中国2月表外融资大幅萎缩且地方债发行明显减少，导致社融增量远低于预期并创逾三年半最低；疫情冲击下楼市几近冻结，居民部门和企业中长期贷款双双大降，惟在防疫信贷支持下，企业短期贷款明显增加。随着疫情的改善，3月数据料有起色，但明显复苏或在第二季度。

分析人士认为，随着疫情在国外的进一步发酵，全球央行开启了新一轮的政策宽松周期，中国央行料亦会小步跟随；不过鉴于国内前期的一系列宽松措施，后续央行仍将会“以我为主”，具体或在定向降准等结构性政策上发力，同时辅以财政政策。

“数据正常，社融增量低于新增贷款，主要还是表外萎缩，”德国商业银行亚洲高级经济学家周浩表示，“M2还挺高的，可能是因为大家上不了班吧，因为都停工了，很多资金都放不出去，只能放在账上做存款，可能也变相地推高了M2增速。”

国信证券宏观与固收研究团队亦点评称，从社融增量结构上看，表外融资同比多减1,209亿元，与疫情影响下企业开票需求下降有关；同时政府债券净融资也低于市场预期。

“总的来看，非标萎缩幅度较大和政府债券净融资规模低于预期拖累2月社融绝对规模。”该团队表示。

中国央行周三公布，2月社会融资规模增量为8,554亿元人民币，创2016年7月以来最低，且远低于此前路透1.6万亿元的调查中值，比上年同期少1,111亿元。

分项来看，2月对实体经济发放的人民币贷款增加7,202亿元，同比少增439亿元；未贴现的银行承兑汇票减少3,961亿元，同比多减858亿元；政府债券净融资1,824亿元，同比少2,523亿元。

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央行数据还显示，2月新增人民币贷款9,057亿元，低于1.1万亿元的路透调查中值；其中，企业贷款增加1.13万亿元，不过其中近六成均为短期贷款。同时由于楼市冰封，2月住户部门贷款减少了4,133亿元。

“从人民币贷款来看，在疫情影响下，不出意料下降较多，且应该主要是以大行和政策性银行投放为主。住户部门贷款减少不出意外，与2月房地产和汽车销售断崖式暴跌相符。”中国首席经济学家论坛高级研究员蔡浩说。

民生证券宏观解运亮团队亦分析称，2月企业短期贷款飙升，并创历年同期新高，体现了逆周期调节和金融支持防疫的努力。

不过市场依然认为2月数据疲弱主因特定因素的影响，随着疫情缓解，后续信贷和社融料逐步回升。

西南证券宏观研究团队分析师杨业伟、张伟就认为，疫情冲击下实体融资短期回落，但回升趋势并不改变。随着复工复产的推进，实体融资恢复，向实体资金投放渠道转为顺畅，信贷社融将恢复到同比增长状况。

他们并表示，经济下行压力上升意味着需要更为有力的政策来稳增长，因而稳增长政策将加速信贷社融回升趋势，2月金融数据不具有可代表性，信贷社融回升总趋势不变。

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中国国家主席习近平周二抵达此次疫情重灾区湖北武汉考察时指出，疫情短期内会给湖北经济社会发展带来阵痛，但不会影响经济稳中向好、长期向好的基本面。要在加强防控的前提下采取差异化策略，适时启动分区分级、分类分时、有条件的复工复产。

中国国家卫生健康委员会周三公告，3月10日境内新增新冠肺炎确诊病例24例，其中境外输入确诊病例10例（北京6例，上海2例，山东1例，甘肃1例）。新增确诊较上日略反弹，主要是境外输入病例达10例所致。

**宽松趋势不改**

随着疫情对全球经济的冲击日趋严重，全球央行纷纷紧急降息，在内外部增长压力都较大的环境下，中国央行小步跟随的概率依然存在，不过具体政策措施料仍会以国内经济为主要考量，“大水漫灌”式的宽松不会重现。

光大证券固定收益首席分析师张旭表示，货币政策的内涵很丰富，并不止下调政策利率这一个选项。事实上，在肺炎疫情出现至今，货币政策一直积极应对，不仅全力支持疫情的防控，而且采取了针对性措施支持企业复工复产。

“我们发现在这些政策中，结构性政策占据了大多数。这是因为结构性政策的作用更精准，可以在不明显增加流动性总量的前提下，实现流动性的精准滴灌和信用的精准供给。”他说。

他并预计，未来政策的发力点在于普惠金融定向降准等结构性政策，而不是一味地降低中期借贷便利（MLF）中标利率。

继上周美联储紧急降息后，英国央行周三亦无预警大幅降息50个基点至0.25%，闪电出击企图提振英国经济抵御新冠病毒疫情引发的冲击。

中信证券固定收益研究团队也认为，考虑春节基数效应后，2月信贷增长较为疲弱，短期内政策宽信用扔有挑战，信贷仍需货币政策放松的支持，同时后续复工复产值得观察。

该团队并表示，今年一季度经济增速承压是大概率事件，2月社融增量不足可能使得央行逆周期调节的必要性逐渐加大，预计货币政策边际宽松的走势不变。

“社融低于预期，也低于历史同期，宏观杠杆率抬升的压力短期缓解。目前来看，我们认为还可以展望更加宽松的货币政策，叠加宽信用政策配合。房企融资端的继续放松也值得期待。”光大保德信基金首席宏观债券分析师邹强亦表示。

中国2月居民消费价格指数(CPI)同比上涨5.2%，和路透调查预估中值一致，涨幅较上月创下的逾八年新高5.4%略回落，其中食品价格同比上涨21.9%，非食品价格同比上涨0.9%；2月工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降0.4%，路透调查预估中值为下降0.3%。（完）