作者：许菁

猪肉价格大幅攀升令中国10月CPI同比涨幅大踏步走高，并超预期创下近八年新高，而PPI则在高基数和需求承压之下，跌幅进一步加深。分析师们认为，“剪刀差”扩大的局面仍将持续一段时间，短期内快速遏制猪肉上涨的难度较大，CPI将继续保持高位并有突破4%的可能。

他们认为，通胀的上行源于猪肉价格单一商品价格的上涨，因此货币政策不会过多受到CPI上涨的影响，无需过度担忧，加之近期中国央行调降MLF利率，显示政策依然以经济走势为主，货币政策仍将保持当下的主基调。

“CPI的快速上涨主要还是受猪肉价格带动，现在来看主要还是结构性问题，不存在全面通胀的风险。”交通银行金融研究中心高级研究员刘学智称，PPI有延续下降的趋势，降幅会进一步扩大，表明经济需求还是比较偏弱的，阶段性工业通缩的压力存在。

他并称，宏观政策上还是要加大逆周期调节，但也要警惕部分领域价格的快速上涨，特别要注意随着猪肉价格上涨带来其他替代品价格的响应上涨。可能年底到明年一季度CPI还会在3%甚至到4%，因此要防止结构性价格上涨，除了向市场加大中央储备肉的投放，还要加强其他产品的进口和生产，稳定市场。

国家统计局周六公布，10月居民消费价格指数(CPI)同比上涨3.8%，远高于路透调查预估中值的3.3%，为2012年1月以来最高，当时为4.5%；其中，猪肉价格上涨101.3%，影响CPI上涨约2.43个百分点。10月工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降1.6%，为2016年7月以来最低，略低于路透调查预估中值-1.5%。

10月CPI环比上涨0.9%，路透调查预估中值为升0.7%；PPI环比上涨0.1%；当月CPI中的食品价格同比上涨15.5%，非食品价格同比上涨0.9%。

长江证券宏观分析师赵伟指出，猪价上涨，除带动食品涨价外，还可能通过推升生活成本，加大生产和服务价格上涨压力，导致通胀形势的不确定性上升。成本推升的通胀中枢抬升后较难回落，中性情景下，CPI在未来一个季度或持续抬升，春节后CPI或明显回落，但仍在3%以上，预计高位停留两三个季度左右。

“通胀形势的不确定性，尤其是猪价上涨带动的“外溢效应”，仍会影响市场预期。”赵伟称，短期来看，债市或以震荡调整为主，主要影响因素包括通胀、经济基本面、年底前后资金面等；中期来看，宏观形势，及“资产荒”背景下的再配置压力、外资流入等因素，依然对债市形成有力支撑。

据国家统计局城市司高级统计师沈赟分析，10月猪肉价格同比上涨101.3%，占CPI同比总涨幅的近三分之二；牛肉、羊肉、鸡肉、鸭肉和鸡蛋价格涨幅在12.3%-21.4%之间。如扣除猪肉价格上涨因素，CPI环比上涨约0.1%，同比上涨约1.3%，总体稳定。

从环比看，猪肉价格上涨20.1%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，影响CPI上涨约0.79个百分点，占CPI环比总涨幅的近九成。受猪肉价格上涨拉动与消费替代需求影响，牛肉、羊肉、鸡肉和鸭肉价格均有所上涨，涨幅在1.0%-3.1%之间。

中国总理李克强日前主持召开国务院常务会议，要求巩固农业基础，保障重要农产品供给并稳定价格；要深入清理各地不合理禁养规定，利用北方玉米丰收条件，更好保障南方养猪大省饲料供应，促进禽肉、牛羊肉等生产，确保市场供应，遏制部分产品价格过快上涨。

猪价保持高位，警惕其他替代品随之上涨

由于猪肉供给的大幅收缩令猪价一直居高不下，分析师们普遍认为短期遏制猪价下降的可能性不大，要警惕因猪肉价格持续高位带来其他替代品的随之上涨，要防止结构性扩散。

“我们认为猪肉供给缺口短期仍不易弥补，叠加年底为春节备货等因素，猪价年内仍有上涨可能，价格涨势趋缓需等待补栏逐渐完成。”华泰证券宏观团队李超称，本轮猪周期受非洲猪瘟疫情影响较大，叠加了养殖行业环保标准严格化等因素，导致存栏持续较低、补栏不易。

他并指出，猪肉价格持续上涨将一定程度上抑制猪肉消费量，使其他肉禽蛋类对猪肉产生一定的替代效应，这可能令涨价在各食品类别间出现一定的结构性扩散。

李超并认为，在短期内经济类滞胀压力加大的情况下，稳增长可能是国家首要确保的经济工作目标，可能适度提高通货膨胀的容忍度；2020年政府工作报告存在较大概率将CPI目标上调至3.5%左右，同时应继续发力保障重要农产品合理充裕供给。

西南证券宏观分析师杨业伟、张伟举例称，由于猪肉供给大幅收缩，生猪价格在10月大幅大涨，10月猪价环比大涨20.1%，而同比增速较上月提升32.0个百分点至101.3%，猪价同比增速提升推升10月CPI同比增速0.79个百分点左右。

中国国家发展改革委副主任兼国家统计局局长宁吉喆发表文章称，下阶段国内外环境复杂严峻，实现全年经济社会发展预期目标仍面临不少挑战，但中国经济发展长期向好的基本面没有改变，将加强逆周期调节，随着政策发力显效，中国经济将展现出韧性。