来源：路透社

作者：宿泱韫

中国6月官方制造业PMI止跌，但连续第二个月处于荣枯线之下，分项指数显示供需双双放缓，从业人员指数创金融危机以来新低，凸显当前内外需走弱，经济延续弱势，稳增长稳就业压力不减。

分析人士指出，尽管G20领导人峰会的中美元首会晤暂缓了对贸易摩擦升级的担忧，但未来仍充满不确定， 外需仍大概率延续放缓，下半年经济下行压力不减，考虑到制造业景气度仍未明显提升，逆周期政策应继续发力，加大减税降费力度。

“整体来看，6月官方制造业PMI止跌，但生产和需求的分类指数都出现放缓，经济企稳的动能并不足。”联讯证券分析师点评道，在外部贸易环境改善的同时，稳内需的政策也需继续发力，加大减税降费力度来稳消费和制造业投资。

中国国家统计局和物流与采购联合会(CFLP)周日联合公布，宏观经济先行指标--6月官方制造业采购经理人指数(PMI)为49.4，低于路透调查预估中值49.5，与上月持平。这是该指数连续第二个月低于荣枯线。

从分项来看，6月制造业PMI的生产指数为51.3，比上月下降0.4个点；新订单指数为49.6，比上月下降0.2个点，其中，新出口订单指数为46.3，比上月下降0.2个点。

联讯证券的李奇霖和张德礼指出，五大分项中，生产指数和新订单指数分别拖累制造业PMI指数0.10、0.06，原材料库存指数和供应商配送时间指数分别正向推动0.08、0.11。

“从上半年制造业PMI走势来看，制造业仍有下行压力。”中国物流信息中心的文韬称，1-6月份制造业PMI均值为49.7，低于去年同期1.6个点，处于收缩区间。

需求方面，新订单指数上半年均值为50.4，低于去年同期2.4个点，且在进入二季度后连续下降，表明上半年制造业市场需求增势偏弱；供给方面，生产指数均值为51.4，低于去年同期1.6个点，采购量指数均值为50，低于去年同期2.5个点，企业生产意愿下降，生产活动增势趋缓。

“PMI波动加大，并连续两个月处于收缩区间，预计市场对二季度GDP的担忧升温，且我们认为下半年核心关注中小银行风险事件冲击可能带来的信用收缩及贸易摩擦形势。”华泰证券宏观分析师李超等表示。

他们称，目前贸易摩擦阶段性缓和，后续政策走向需密切关注7月政治局会议措辞，判断当前政策主线仍在供给侧，可能不会出现大规模需求侧刺激政策，但是部分结构性政策仍将有所发力，如专项债新政一定程度上有助于促进信用释放，货币政策加快推进利率市场化，通过降息为企业降成本。

在周六举行的G20峰会中美元首会晤中，中国国家主席...和美国总统特朗普同意，中美双方在平等和相互尊重的基础上重启经贸磋商。美方表示不再对中国出口产品加征新的关税，两国经贸团队将就具体问题进行讨论。特朗普在之后的发布上称，他允许美国公司向华为继续销售产品。

供需双弱，就业压力增

值得注意的是，随着6月供需双双放缓，稳就业的压力可能不减反增，反映就业状况的分项指数继续回落，其中制造业的分项降至金融危机以来最低，凸显出未来继续稳就业的必要。

华泰证券的李超等认为，短期内国内基建、地产需求仍有一定支撑，但政策着重供给侧，内需无大幅复苏动力。而6月底G20峰会“习特会”尘埃落定，会面效果较为积极，贸易摩擦升级的忧虑短期暂缓，但后续谈判进程仍存在不确定性，需密切跟踪，且随着全球经济回落压力加大，预计外需是逐渐走弱的过程。

“综合（新订单和新出口订单）两个指数变化来看，市场需求增势仍有所放缓，”中国物流信息中心的文韬称，其主要原因是受即期因素影响，南方强降雨、四川地震以及北方持续高温等，均对市场需求存在一定影响。企业调查数据显示，本月反映订单不足的企业占比为47.6%，较上月增加4.6个百分点。

五大分项之一的制造业从业人员指数6月续降至46.9，创下2009年3月以来的新低，显示稳就业仍面临较大压力。文韬指出，大型企业从业人员指数下降是导致整体从业人员指数下降的主因，而中型企业和小型企业从业人员指数略有上升，显示在前期支持中小企业发展政策的带动下，中小企业就业有所改善。

从企业规模看，大型企业PMI为49.9，比上月下降0.4个点，微低于临界点；中、小型企业PMI为49.1和48.3，分别比上月回升0.3和0.5个点，位于临界点以下。

李超等指出，6月制造业和非制造业PMI从业人员指数均下行0.1个点，其中制造业从业人员指数已处于金融危机以来的历史低位，“今年就业优先政策持续发力，就业形势可能成为重要的政策底线。”

非制造业PMI继续持稳

不过，非制造业6月继续持稳，建筑业受基建加大力度带动景气进一步回升，尽管制造业有所拖累，但6月综合PMI仍保持了扩张，较上月回落0.3至53。

6月官方非制造业商务活动指数降至54.2，比上月微落0.1点，继续位于扩张区间。分行业看，服务业商务活动指数为53.4，比上月回落0.1点，保持稳步扩张；建筑业商务活动指数为58.7，比上月上升0.1点，继续位于较高景气区间，建筑业生产活动略有加快。

非制造业PMI的新订单指数环比上升1.2点至51.5，非制造业市场需求继续增长，且增速有所加快，业务活动预期指数上升0.4点至60.6；投入品价格和销售价格指数均环比回落，从业人员指数降至48.2，用工景气度略有下降。

“上半年，非制造业保持较快增长趋势，有效助力宏观经济平稳运行。特别是市场需求的企稳回升，为下半年经济保持良好发展态势奠定较好基础。”中国物流信息中心的武威表示。

武威指出，上半年，非制造业新订单指数均值为51.1%，较去年同期上升0.2个百分点。预期下半年，随着稳投资、稳消费以及减税降费等一系列政策效果的逐步释放，非制造业有望继续保持稳中有升的发展态势。

国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河解读称，从市场预期看，企业对近期市场发展比较乐观，服务业业务活动预期指数为60.3，比上月上升0.8，调查的21个行业全部位于扩张区间。其中，零售、铁路运输、航空运输、餐饮、文化体育娱乐等行业的业务活动预期指数高于62.0%，表明随着暑假临近，与暑期消费相关的行业对近期市场发展更为乐观。

他称，建筑业生产活动有所加快。随着近期重大基础设施建设项目的逐步落地，建筑业市场需求在生产旺季加快释放，企业新签订工程合同量明显增长。