来源：路透社

瑞银财富管理周四发表的报告称，随着贸易冲突进一步升级，建议对人民币多头头寸进行避险对冲，并将美元/人民币三个月和六个月预测值由此前的均为6.7，分别上调至7.0和6.8；倘若美中贸易谈判破裂，可能导致美元/人民币升至7.0之上，但认为不会突破7.3。

瑞银财富管理投资总监办公室的报告称，中美双方似乎都不急于达成协议，未来一段时间不确定性可能居高不下，出现误判的风险也在上升：近期美国出台禁令，限制美国企业向中国电信设备制造商--华为出售关键零组件，使得美中贸易争端进一步向纵深发展。

报告称，在此大环境下，为谨慎起见，该行在地区战术资产配置（TAA）中，结束了相对于美国投资级信用债，加码亚洲（日本除外）股票的策略，以待情况明朗化。与此同时，其焦点从资本利得转向获取收益率。投资于新兴亚洲智慧城市长期趋势，例如智慧出行、IT安全、医疗保健科技等，也有助于投资者免受短期贸易迷雾的干扰。

该行认为，中美形势未来如何发展取决于美国下一步的动作，这就要看美国的重点在于：1）重塑贸易关系以及市场准入、智慧财产权保护和技术转让等方面的规则；还是2）遏制中国崛起成为超级大国。如果是前者，则两国最终将达成协议。如果是后者，则两国将落入“修昔底德陷阱”，双方的较量进一步升级的风险上升。

在后一种情景下，经济将受到很大拖累。任何一方都难以全身而退。如果中国失去耐心，诉诸于非关税壁垒，则两国企业都会受伤。其中一个损失将是美国公司每年从中国市场获得的约2,200亿美元营收--这个数字并不会反映在贸易数据上。因此，虽然该行仍认为双方在今年或2020年美国总统大选前的某个时候能达成协议，但是在未来几个月不确定性仍挥之不去，市场将疲于计入最糟糕情况的风险。

在亚洲经济方面，瑞银财富管理预期，在不确定性上升之际，政策宽松仍将持续。除台湾外，整个亚洲今年内有望降息25至75个基点，中国央行还将降准100至200个基点。该行将2019年中国GDP增长预期从6.4%下调至6.2%。如果美中争端进一步升级（美国落实对剩余3,250亿美元中国商品加征关税），则GDP增速可能进一步降至6.0%以下。

贸易冲突升级，削投资组合风险头寸

鉴于美中贸易冲突骤然升级，该行削减了投资组合的风险头寸，对双限期权（collar option）进行获利了结，结束了相对于美国投资级债券加码亚洲（日本除外）股票的头寸。在亚洲地区，该行将台湾的评等下调至中性，因美国对华为实施禁令导致供应链风险加大；将马来西亚的评等从中性上调至加码，同时减码泰国。

除了亚洲TAA头寸以外，该行在全球TAA中还持有相对于美元做空澳币的头寸，以对冲美中贸易摩擦进一步升级的风险。报告指，如果其对于澳洲央行将在今年6月和8月各降息25个基点的预测成真，则该头寸还可能进一步受益。此外，该行新增一篮子新兴市场货币的加码头寸，以获取息差收益；维持小幅加码全球股票的观点，并且仍看好日本股票（相对于欧元区）。

在债券市场方面，报告指，尽管美中贸易紧张局势加剧，但仍预期今年余下时间亚洲信用债将取得不错的表现，其中高收益债的回报率可达3-4%，投资级也有望达到1%。

年初迄今，高收益债上涨8.1%，投资级债涨4.7%。虽然高收益债信用利差有可能走阔10至20个基点，投资级债走阔5至10个基点，但报告不预期会出现大幅抛售，原因有三：首先，基本面影响有限，因为与贸易关联度高大的发行人仅占地区债券指数的3%。其次，中国的社会融资规模数据显示流动性充裕。第三，全球央行很可能维持鸽派立场。

此外，该行青睐能带来息差收益的优质债券，例如中国房企债券、结构强健的永续债、精选BBB级中国政府相关发行人等。