作者：宿泱韫
路透北京3月14日 - 反映中国经济运行形势的前两月工业、消费和投资数据均低位徘徊，其中工业同比增速降至17年新低，继此前进出口数据的下滑，进一步印证中国经济下行压力有增无减，一季度料难以摆脱下行趋势；至于景气何时可以拨云见日只能迷雾中边走边看。
前两月投资数据显示，去年末发力的基建稳投资已开始显效，但还不明显，考虑到地方财政压力，基建重现以往20%的增速可能性甚微；而房地产投资增速尽管在前两月超预期反弹，考虑到新开工、销售等指标皆乏力，前景存疑。
“1-2月经济数据显示当前经济弱平稳，但需求结构并不理想意味着未来需求依然存在隐忧。”西南证券宏观分析师杨业伟表示，1-2月投资回升主要依赖房地产，但考虑到房地产销售、新开工、土地购置等先导指标均明显放缓，显示房地产投资回升难持续。
而作为稳增长主要抓手的基建投资依然疲弱，他指出，这增加了未来需求放缓的可能性，需要政策进行有效调整，适当化解地方政府债务问题，为基建投资提供充足的资金来源。
中国国家统计局周四公布，1-2月规模以上工业增加值同比增长5.3%，不及路透调查预估中值5.5%，且为2002年2月以来最低，剔除春节因素，前两月工业增加值同比增6.1%。
前两月社会消费品零售总额同比增8.2%，路透调查预估中值为8.1%；固定资产投资同比增长6.1%，略高于路透调查预估中值6%，期内民间固定资产投资同比增长7.5%。
“1-2月份中国经济运行保持在合理区间，延续了总体平稳、稳中有进的发展态势。”统计局发言人毛盛勇表示，现在外部环境不平衡、不确定性比较多，特别是世界经济增长、国际贸易增长都出现放缓趋势，国内长期积累的结构性矛盾还是比较突出，包括像汽车等领域也出现了回落，经济还是有一些下行压力。
中海晟融经济学家张一表示，从需求端看，投资和消费都略超预期，一定程度上说明政策效应已经传导到实体经济，一季度，投资和消费企稳是大概率事件。不确定性在于出口，即使中美达成协议，今年出口也面临较大压力。从供给端看，工业增加值低于预期，说明实体经济仍处于库存周期下行阶段，二季度能够企稳就不错了。
“今年的经济下行压力还是比较大。政策的难点在于如何平衡好稳增长和防风险。”张一说道。
中国1-2月工业增速低于预期并创17年新低施压基本面，人民币回吐涨幅，人民币兑美元即期周四早盘微跌，中间价四连升至逾一周高位，但未冲破6.7关口。中国债市周四早盘现券及国债期货小幅走弱，1-2月投资数据向暖，对未来经济触底走稳的预期有所升温，从而压制市场情绪。此外，数据公布后，中国股市.SSEC小幅下探。
弱需求拖累生产
前两月工业增加值同比增速降至17年低位，对此统计局解释称，主要还是受春节影响，剔除该因素增速比上年末还加快了0.4个百分点，分析人士指出消费和房地产销售等数据反映当前需求端疲弱，恐会继续拖累生产。
“对工业生产来讲，整个春节的影响都集中反映在2月份了。”统计局发言人毛盛勇在发布会上解释，今年春节是2月5日，2月5日前4天也是在2月份，2月5日之后的15至20天也集中在2月份，而去年春节是2月16日，春节效应的影响后面的15至20天有一部分反映在2月份，有一部分延迟反映在3月份。
他强调，不要太刻意看一些指标短期的波动，短期的波动可能有经济面因素的影响，也可能有政策因素带来的影响，还有可能有季节因素的影响。最好的办法是把分析时间拉长一点来看。
海通证券的姜超和于博指出，从生产端看，3月以来，发电耗煤增速小幅回升，意味着工业生产有望短期企稳，但需求低迷拖累生产的局面短期内或仍将延续。
他们称，从需求端看，地产销售、购地、开工增速全线下滑，意味着后续地产投资仍面临较大下行风险。基建仍是短期内投资的主要支撑，但长期或受制于地方债务。而随着更大规模减税降费政策的实施，盈利见底带来的制造业投资回升，才是投资企稳的真正希望。
前两月消费增速与去年12月持平，分析师指出，限额以上商品中，汽车、通信器材增速回升，但是房地产相关消费增速回落明显。
“数据反映出工业弱，投资有企稳的迹象，民间投资信心有所恢复，消费随着稳消费政策出来也逐渐企稳。”中原银行经济学家王军表示，预计今年的亮点会在消费上，会扭转过去下行速度快的情况，但上半年经济下行压力仍大，一季度可能接近经济增长区间目标的下限，6.1-6.2%左右。
投资企稳
前两月基建和房地产力挺投资低位企稳，随着新开工进一步提速，基建投资增速有望继续回升，但房地产投资增速前期土地购置费增长和施工加速影响，在销售乏力情况下，可持续性存疑。
联讯证券的李奇霖、张德礼表示，整体来看，2月生产和需求两端的数据都不差，尤其是地产投资，但从一些领先指标看，这种趋势可能难以持续，经济最差的时候没有到来，二三季度难以见底。
“房地产投资高增速与房企赶工有关，可持续性不强。”他们指出，房地产数据很分化，除了投资完成额、施工面积这两个数据较强外，新开工、销售、到位资金、国房景气指数等都明显下降。这种分化，源于销售不景气下，房企加快施工推盘。
数据显示，一方面，1-2月全国房地产开发投资同比增长11.6%，增速高于去年全年的9.5%；但另一方面1-2月地产销量同比转负，下降3.6%，新开工面积增速自去年的17.2%大幅降至6%，土地购置面积增速在基数不高的背景下，大跌转负至-34.1%。
对于前两月房地产投资有所加快，毛盛勇表示，主要有两个原因，第一个原因是前期土地的购置费增长比较快。第二个原因是今年以来房地产企业施工进度有所加快，推高了房地产的投资。
他指出，下一步的走势，存在一些支撑房地产投资平稳较快增长的因素，比如房价，目前表现比较平稳；房地产新开工面积或者施工面积还保持一定增长，这可能会对房地产投资有一定的支撑。但另外也有一些制约因素，从1-2月份数据来看，土地购置面积是下降的，商品房销售面积也是下降的。下一步，一些地方还会继续优化和调整政策，所以，房地产投资走势还需要进一步观察。
华泰证券的李超等预计2019年三季度房地产政策可能出现边际转向，但转向也会在坚持“房住不炒”的大逻辑下，重点保护刚需，放松一线和部分二线城市的调控措施，达到兼顾稳增长与保障民生之效。
在稳中有变、变中有忧的经济运行基调下，政府工作报告淡化了GDP增长目标，从去年的6.5%左右下调至2019年的目标增长6-6.5%，基本符合市场预期。政府工作报告提出全年要减轻企业税收和社保缴费负担近2万亿元人民币；赤字率提高到2.8%，地方政府专项债券规模也较去年大幅提高。