路透上海12月24日 - 中国不良资产市场今年受困于流动性压力快速降温的趋势料在2019年得以延续。基于对明年不良资产供应端将持续放量和资产包价格继续下行的共识，业内判断不良资产交易明年将重回买方市场，同时因处置难度加大参与机构也将更加专业化。

尽管今年不良资产市场颓势显现，投资机构经历洗牌，不过，外资基金参与中国市场热度不减。随着违约风险暴露越来越多及债转股等政策的推进，活跃参与机构看好明年中国市场更多不错的交易机会，而有投资和处置能力的机构对卖方的溢价能力将越来越强。

“明年总体上谨慎乐观，谨慎是因为流动性管理压力还是比较大的，乐观是因为它还是一个很热的投资品种，一些基金现金准备还是比较充裕。”一位地方资产管理公司高管对路透称，未来几年不良资产供给会持续增加。

一家外资基金人士也表示，中国无疑是一个巨大的市场，地域不均衡、定价趋于理性以及市场透明度的提高都给外资机构参与中国市场带来更大的发展空间，也关注到在经过前两年大浪淘沙后，一些真正具有丰富实战经验的非持牌机构脱颖而出，明年在加大对中国市场投资过程中会有更多的合作机会。

接受路透采访的活跃机构人士普遍认为，宏观环境的变化和去杠杆政策执行上的偏差等令可投资标的日益丰富，从银行到非银，从金融机构到非金融机构，从非标资产到标准化资产，加上今年政府平台、城投债，以及国有企业违约风险不断扩散。

从目前不良资产包供应主体银行来看，长城资产副总裁胡建忠指出，监管趋严令造假成本提高，以前面对集中度可以表内转表外，面对不良可以理财代持，面对“两高一剩”可以找通道买收益权，资管新规实施后，统统一穿到底，腾挪空间全无。躲无可躲、藏无可藏。作为银行的操作层和管理者，绝大部分人不愿意再冒风险，以身试法，做数字游戏。

从以四大资产管理公司(AMC)为代表的一级市场主体来看，基于流动性压力、资本考核压力和利润压力，出货压力增大。

前述地方AMC高管就指出，四大AMC去库存的压力会非常大，前两年高价买入的资产包如何处置是焦点，“老的(资产包)卖不出去就不敢买新的，一级市场的承接力会受到限制，但站在投资方来说明年是比较好的年份，会有一些性价比非常好的包出来。”

银保监会数据显示，三季度末商业银行不良贷款余额2.03万亿元人民币，较上季末增加751亿元；商业银行不良贷款率1.87%，较上季末上升0.01个百分点。

据普华永道估算，2015年以来，外资银行和基金已经在中国不良资产上投资了20亿美元，其中有15亿美元的交易是在过去18个月里达成。

**成交萎缩，价格继续回归理性**

今年以来，不良资产价格泡沫开始破灭，资产价格的下行令前两年高价“抢包”机构流动性捉襟见肘甚至爆仓、跑路，对处置效率和处置收益形成负面影响。

可以说，不管是一级市场还是二级市场的参与机构，资金实力已经大不如从前，这从频频流拍的不良资产包交易中亦可得到印证；而承接力有限将对明年的资产包价格形成实质影响，在供需此消彼长下，成交价格继续下降是可以预见的趋势。

业内人士透露，四季度某国有大行广东省分行一个出表后转委托的不良资产包在广金所挂牌，底价下调三次，仍然流标；而成交活跃的浙江市场，今年以来大多数是底价托底成交，机构报价趋于理性。

一位四大AMC人士表示，下半年资产推荐会能够成交的寥寥无几，一是承接力不够，民营资本资金不足，只能消化个别小项目，二是外资不敢大举买，缺乏本地服务商进行清收处置。

“最有钱的还是外资，但他们缺乏服务团队去收资产管资产，谁帮外资去投，谁帮外资去退，这是个问题。“他补充称。

东方资产副总裁陈建雄此前表示，当前，不良资产包的成交价格明显回落，流拍率显着增加，平均对价从今年一季度到三季度下跌十多个百分点，行业步入处置难、融资难、管控难、定位难的“叠加期”。

**处置难度加大，参与机构更专业化**

经历了泡沫破灭和机构洗牌后，不良资产市场已逐渐回归理性竞争。部分投资者因陷入流动性危机自顾不暇或主动离场；一些机构因为募资能力强大而投资处置能力较弱，转而开始做不良资产的配资生意；其他投资者则出于对收入风险程度的偏好，逐渐淡出投资，退而只做服务商。

与此同时，宏观经济形势不确定性因素增多，不良资产处置难度加大也给投资机构带来很大的压力。

中国银保监会法规部副主任张劲松本月初在一论坛上表示，处置不良资产慎用查封冻结措施，因一些金融企业包括债权人往往利用债权人的优势，在诉讼中采取查封、冻结企业账户的行为，往往导致处于困境的企业面临破产，给社会经济的发展带来非常大的麻烦，下一步要进一步规范。

穗甬融信总裁郝光辉指出，资产处置的压力给各大投资机构带来了不小的流动性压力，以及更为沉重的LP(有限合伙人)谴责压力。这一逆周期行业的情绪也受到感染，逐渐从乐观转向悲观，投放越来越谨慎。流拍率的上升侧面反映了热钱减少，机构的可调动资金规模变小，预计明年在两会前可能出现阶段性的买点。

他并认为，在行业估值逻辑和思路日趋统一的背景下，具有突出终端处置能力的团队更具有生存能力，逐渐脱颖而出。

前述AMC高管也表示，明年对二级市场参与资金的审查会更加严格，加大风险监控；同时也会采取分期付款的配资模式来加大不良资产包的处置力度、

“本来买入价格高，有人接盘也就算了；现在万一涉及到赃款查封，地方AMC对这项风险以后也有要监控了。一旦涉及到P2P公司买我资产包的钱是赃款，比如非法集资或者恶意买包，作为卖方就有风险；券商的产品，要证明资金是合格投资者，以前只要钱拿进来就认了，以后就越来越规范。”他解释称。(完)