路透上海12月25日 - 中国最新召开的国务院常务会议时隔近一年再提“完善普惠金融定向降准政策”，参照近次先例，或预示着下一次降准已经不远；在上周新创设的TMLF（定向中期借贷便利）之后，市场对央行再加码定向结构性货币政策工具的预期再度升温。

光大银行宏观分析师周茂华认为，普惠金融定向降准属于结构性政策工具，做到信贷资源的精准滴灌，重点支持小微企业、农民等，有助于稳定就业、激活微观主体，这也是增强金融服务实体经济的举措。

他指出，由于传统银行的金融机构受到不良率在内考核制度、自身风险定价能力不足，以及普惠金融金额小、分散等特点需要更多人力物力投入，普惠金融实施过程中存在一定难度，未来需要在考核激励机制上、普惠金融服务范围、金融机构风险定价等方面进一步完善。

联讯证券首席经济学家李奇霖认为，这次的“完善”，可能是会改变降准的范围、受益的银行信用社等之类，让银行进一步支持小微和三农。而落实时点可能不远，“以前国务院说了，大概过了三四天央行就动手了。”

国务院总理李克强12月24日主持召开国务院常务会议，部署加大对民营经济和中小企业支持。会议指出，提出要更大力度减税降费，完善普惠金融定向降准政策，加快民企上市和再融资审核，支持资管产品、保险资金依规参与处置化解民营上市公司股权质押风险。

华南一银行交易员认为，今年以来央行注重加强货币政策工具的针对性，为了政策传导，预计央行可能会在普惠定向降准的考核机制等方面加以完善。不过，考虑到央行刚刚还推出TMLF，接下来即使降准，也不会释放过剩的流动性，使得资金面突破合理充裕水平。

中国央行上周宣布，为加大对小微企业、民营企业的金融支持力度，创设定向中期借贷便利（TMLF）。支持实体经济力度大、符合宏观审慎要求的大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行，可提出申请；定向中期借贷便利资金可使用三年，操作利率比中期借贷便利（MLF）利率优惠15个基点，目前为3.15%。

中国央行调查统计司原司长盛松成在最新媒体采访中表示，明年经济面临压力，不过增速逐步企稳，货币政策不会“大水漫灌”，必要时可考虑降准而非全面降息。中国准备金率在国际上比较处于较高水平，当然降准效果的实现也有条件，如果银行不放款，资金也没法进入实体经济。所以还要强调疏通货币政策传导机制，而定向货币政策就是疏通传导机制的方式之一。

中国银行间债市周二早盘主要现券收益率跌约3个基点(bp)，国债期货也明显上涨，因风险偏好下行压低美债收益率，且国务院常务会议再提定向降准、加之股市不佳等，共同向年前所余时间不多的市场增添买气。

**时隔一年**

中国央行最近一次实施普惠金融定向降准是在2018年1月25日。具体来看，普惠金融贷款界定为：单户授信500万元人民币以下的小微企业贷款、个体工商户和小微企业主经营性贷款，以及农户生产经营、创业担保、建档立卡贫困人口、助学等贷款。凡前一年上述贷款余额或增量占比达到1.5%的商业银行，存款准备金率可在人民银行公布的基准档基础上下调0.5个百分点；前一年上述贷款余额或增量占比达到10%的商业银行，存款准备金率可按累进原则在第一档基础上再下调1个百分点。

央行于2017年9月30日公布了上述普惠金融定向降准措施，并强调对普惠金融实施定向降准政策并不改变稳健货币政策的总体取向。央行2017年12月曾预期，普惠定向降准将释放长期流动性3,000亿元左右。

中国银行业协会专职副会长潘光伟10月曾称，在经济下行压力增大、国际贸易摩擦加剧的背景下，普惠金融发展面临的压力和挑战不少，尤其货币政策的传导机制有待进一步疏通。普惠金融还存在的问题包括：商业可持续性面临挑战，普惠金融服务的内生动力不足；补齐普惠金融领域制度的短板也面临挑战；普惠金融领域创新面临金融乱象，破坏了金融的生态和市场秩序，背离了普惠金融的初衷。

中国央行今年四次调降准备金率，其中三次曾有国常会等政府部门提前“预告”。详情回顾：

--中国央行10月7日宣布，自10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4,500亿元人民币中期借贷便利（MLF），这部分MLF当日不再续做。除去此部分，降准还可再释放增量资金约7,500亿元。

9月26日中国国务院发布意见提出，进一步完善创新创业金融服务，引导金融机构有效服务创新创业融资需求。完善定向降准、信贷政策支持再贷款等结构性货币政策工具，引导资金更多投向创新型企业和小微企业。

--中国央行6月24日宣布，自7月5日起，下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点。鼓励五家国有大型商业银行和12家股份制商业银行运用定向降准和从市场上募集的资金，按照市场化定价原则实施“债转股”项目。央行估算，降准约释放资金余额7,000亿元。

6月20日国务院常务会议，部署进一步缓解小微企业融资难融资贵，持续推动实体经济降成本支持银行开拓小微企业市场，运用定向降准等货币政策工具，增强小微信贷供给能力。

--中国央行4月17日宣布，从4月25日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行存款准备金率1个百分点；同日，上述银行将各自按照“先借先还”的顺序，使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利（MLF）。央行估算，操作当日偿还MLF约9,000亿元，同时释放增量资金约4,000亿元。

--中国央行2017年9月30日宣布，对普惠金融实施定向降准政策，从2018年起实施。对于普惠金融贷款余额或增量占比达1.5%的商业银行，可降准0.5个百分点；占比达到10%的银行，可在第一档基础上再下调1个百分点。

2017年9月27日的国务院常务会议称，将完善普惠金融体系，对单户授信500万元人民币以下的小微企业贷款、个体工商户和小微企业主经营性贷款、农户生产经营创业担保等贷款增量或余额达到一定比例的商业银行，实施定向降准、并适当给予再贷款支持。（完）